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华阳股份（600348.SH）2026年半年报业绩点评总结

核心内容概览

本报告为大同证券对华阳股份（600348.SH）2026年半年度报告的点评，发布日期为2026年8月31日，当前股价为9.36元。分析师景剑文与温慧对公司的经营状况、财务表现及未来发展前景进行了深入分析，并维持“谨慎推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年上半年营收承压，利润显著反转
  公司2026H1实现营业收入99.21亿元，同比-11.73%；归母净利润10.62亿元，同比+35.63%；扣非归母净利润10.33亿元，同比+25.31%。利润增长主要受益于煤价中枢上移和成本管控措施。

• 单季度业绩环比改善
  2026Q2营业收入49.95亿元，环比+1.41%；归母净利润5.78亿元，环比+19.50%；扣非归母净利润5.54亿元，环比+15.71%。

2. 毛利率与费用结构

• 综合毛利率大幅提升
  2026H1公司综合毛利率达43.10%，同比+9.94个百分点，显示盈利能力显著增强。

• 费用端分化明显

  • 销售费用率0.50%，同比-0.13个百分点，销售费用同比减少约30%。
  • 管理费用率7.80%，同比+1.80个百分点，管理费用同比增加14.76%。
  • 财务费用率2.89%，同比+0.53个百分点，财务费用同比增加8.31个百分点。
  • 研发费用率3.75%，同比+1.04个百分点，研发费用同比增加22.09%，表明公司在新能源新材料领域持续投入。

3. 煤炭业务表现

• 产量与销量小幅下降
  2026H1实现产量2033万吨，同比-2.10%；销量1766万吨，同比-8.44%。

• 销售均价上涨，成本控制成效显著
  销售均价492.22元/吨，同比+6.81%；单位生产成本262.68元/吨，同比-9.11%。煤炭价格回升与成本管控共同推动了利润增长。

4. 产能扩张与业务转型

• 煤炭产能逐步释放
  七元矿（500万吨/年）已于2025年底投产；泊里矿（500万吨/年）于2026年6月进入联合试运转，预计年底完成验收；于家庄矿（500万吨/年）探转采手续加速推进。三大矿井合计新增产能1500万吨/年，为未来3-5年产量增长提供支撑。

• 新能源新材料业务进入收获期
  钠离子电池业务已形成正负极材料、电芯、模组及储能系统制造能力，并实现商业化应用；年产200吨T1000级高性能碳纤维项目已于2025年11月投产，标志着公司在新材料领域实现战略落地。

关键信息

• 公司基本数据

  • 总市值：337.66亿元
  • 流通市值：337.66亿元
  • 总股本：36.08亿股
  • 52周股价区间：6.80-10.59元

• 盈利预测与财务指标

  财务指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
  营业收入(百万元)	28518	25060	21444	22814	24751	26735
  增长率	-18.62%	-12.13%	-14.43%	6.39%	8.49%	8.01%
  归母净利润(百万元)	5179	2225	1703	1727	2218	2628
  增长率	-26.28%	-57.05%	-23.45%	1.43%	28.41%	18.48%
  每股收益(元/股)	1.44	0.62	0.47	0.48	0.61	0.73
  PE(倍)	6.52	15.18	19.83	19.55	15.22	12.85

• 投资建议
  预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.27亿元、22.18亿元、26.28亿元，EPS分别为0.48元、0.61元、0.73元，对应PE分别为19.55倍、15.22倍、12.85倍。公司作为国内无烟煤龙头，资源稀缺，新增产能释放明确，新能源新材料业务逐步贡献增量，中长期成长性值得关注。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌
• 资产注入不及预期
• 安全生产风险

结论

华阳股份在2026年上半年实现了利润端的显著改善，受益于煤炭价格回升和成本控制措施。同时，公司在新能源新材料领域加速布局，逐步实现业务转型。尽管面临一定的市场与运营风险，但公司具备较强的资源禀赋和清晰的产能扩张路径，中长期发展潜力较大。分析师维持“谨慎推荐”评级，认为未来6-12个月内股价表现将优于市场基准指数10%-20%。