20250427-国盛证券-华阳股份-600348.SH-提质降本成效显著_创新_成长的华阳未来可期_3页_773kb

华阳股份 (600348.SH) 总结

核心内容

华阳股份（600348.SH）在2024年及2025年第一季度发布了业绩公告，整体表现呈现提质降本、创新成长的态势。尽管受到安监政策影响，2024年公司煤炭产销有所下滑，但2025年第一季度产销逐步恢复，成本显著下降，对冲了售价下行的压力。公司还积极推进资源接续和新能源新材料业务布局，展现出多元化发展的潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2024年营业收入250.60亿元，同比下降12.13%；归母净利润22.25亿元，同比下降57.05%。
  • 2025年第一季度归母净利润5.97亿元，同比下降31.18%，但环比增长47.10%，略超市场预期。

• 产销与成本控制：

  • 2024年原煤产量3837万吨，同比下降16.4%；销量3554万吨，同比下降13.3%。
  • 2025年第一季度原煤产量994万吨，同比增长16.9%；销量875万吨，同比增长5.7%。
  • 吨煤售价2024年为567元/吨，同比下降6.4%；吨煤成本为339元/吨，同比上升14.7%；吨煤毛利228元/吨，同比下降26.5%。
  • 2025年第一季度吨煤售价512元/吨，同比下降13.1%；吨煤成本292元/吨，同比下降19.1%；吨煤毛利219元/吨，同比下降3.4%。
  • 公司强调“全面提升煤炭产业发展质效”，通过降本增效、提升煤质管控和提高煤炭综合售价来增强盈利能力。

• 资源接续布局：

  • 2024年8月公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，资源量达6.3亿吨，该区块毗邻公司控股子公司，有助于增强资源储备和核心竞争力。

• 项目进展：

  • 七元煤矿于2024年12月启动联合试运转，平舒煤矿纳入500万吨/年生产序列，榆树坡煤矿取得安全生产许可证。
  • 公司计划加快泊里煤矿建设，并推进于家庄项目探转采手续，以确保项目早日投产见效。

• 多元化发展：

  • 公司在煤炭主业之外，深耕新能源新材料板块，特别是钠电化学储能全产业链，包括华钠芯能钠离子电池和Pack电池，日产量和直通合格率稳步提升。
  • 成功推出全国首创的钠离子煤矿应急电源，推动“创新华阳”建设。
  • 高性能碳纤维项目按计划推进，高效光伏组件产能利用率创历史新高。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025~2027年归母净利润分别为21亿元、25亿元、30亿元，对应PE分别为11.2X、9.4X、7.9X，显示未来盈利预期逐步改善。

• 分红与股息率：2024年公司拟分配现金红利11.15亿元，分红比例达50.11%，以2025年4月25日收盘价计算，股息率为4.70%。

• 财务指标：

  • 2024年营业收入同比下降12.1%，净利润同比下降57.0%。
  • 2025年预计营业收入同比下降5.6%，净利润同比下降4.7%。
  • 2026年及2027年营业收入和净利润预计分别增长9.3%、11.1%和19.0%、18.6%。
  • 毛利率从2023年的44.9%下降至2024年的34.4%，但预计2025年后逐步回升至38.7%、43.1%、44.5%。
  • ROE从2023年的18.6%下降至2024年的6.7%，但预计2025年以后逐步回升至6.1%、7.0%、8.0%。
  • P/E从2023年的4.6倍上升至2024年的10.7倍，预计2025年以后逐步下降至7.9倍。

• 风险提示：

  • 煤炭需求不及预期
  • 在建矿井投产不及预期
  • 煤价出现坍塌式下跌

股票信息

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com

相关研究

1. 《华阳股份（600348.SH）：产销恢复&成本下降，资源接续成长可期》（2024-10-31）
2. 《华阳股份（600348.SH）：产销率&售价下行拖累业绩，资源接续成长可期》（2024-08-30）
3. 《华阳股份（600348.SH）：量价齐跌拖累业绩，股息率 7.7%》（2024-04-28）