家用电器行业动态报告：震荡市场中更显家电价值蓝筹珍贵-20171120-东北证券-20页-1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月20日，分析了中国家电行业的市场表现、行业动态、公司财务数据及投资观点。整体来看，家电行业在震荡市场中表现稳健，具备较强的业绩确定性，长期增长前景良好，具备较强的配置价值。

主要观点

• 市场表现：上周家电行业整体涨跌幅为 -1.48%，在行业中排名第8/28，相较于上证综指超额收益为 -0.03%。白色家电跌幅最小，为 -0.02%，表现较为稳健。
• 投资逻辑：在当前市场风格下，价值和基本面是投资的核心逻辑。家电行业具备业绩确定性优势，且长期增长有保障。年末估值切换行情有望延续，家电龙头股的估值尚在合理范围。
• 行业趋势：消费升级趋势明显，高端家电在双11期间表现突出，国民对中高端产品的接受度提升，推动行业结构优化。
• 出口增长：国家海关总署数据显示，中国家电产品出口量持续增长，表明海外市场对国产家电的接受度和需求仍在上升。
• 技术发展：OLED电视和8K电视的普及仍面临诸多挑战，如高昂成本、使用寿命及片源问题，短期内难以成为主流产品。
• 渠道拓展：广电网络公司、金融机构等纷纷进入家电销售领域，推动渠道下沉和多元化，对家电行业形成新的增长点。
• 海外布局：海尔等家电企业加快海外建厂步伐，通过海外工厂降低生产成本，提升品牌影响力。
• 专利纠纷：格力电器起诉奥克斯公司专利侵权，反映家电行业对知识产权的重视程度不断提高。

关键信息

行业动态

• 渠道拓展：广电金融图书系纷纷入局家电市场，建设“广电商城”。
• 智能电视：中国移动计划推出“China Mobile”智能电视品牌，预计年底发布真机。
• 海外工厂：海尔热水器在印度浦那建成互联工厂，生产电热水器和太阳能热水器。
• 制冷剂替代：R290正成为空调行业制冷剂替代的主流方向，符合环保趋势。
• 双十一表现：高端家电在双十一期间销量显著增长，体现消费升级。
• 出口数据：2017年9月，空调、冰箱、洗衣机等产品出口量均有所增长。

公司动态

• 海信电器：拟收购东芝电视业务，获得40年品牌授权。
• 莱克电气：获得高新技术企业重新认定，享受15%企业所得税优惠。
• 格力电器：诉奥克斯专利侵权，案件正在审理中。
• 浙江美大：竞得土地使用权，建设集成灶及高端厨房电器项目。
• 其他公司：如美菱电器、佛山照明、深康佳A等也发布了相关业务进展公告。

行业数据

• 空调：2017年10月产量同比增长13.50%，销量同比增长21.2%；内销量CR3为71.73%，较去年同期略有下降。
• 冰箱：2017年10月产量同比增长18.6%，销量同比增长4.7%；内销量CR3为59.34%，较去年同期有所提升。
• 洗衣机：2017年9月产量同比增长6%，销量同比增长5.8%；内销量CR2为53.89%，较去年同期有所下降。
• 彩电：2017年9月LCDTV产量同比增长3.8%，销量同比增长4.5%；内销量同比下降11.9%，出口量增长16%。
• 原材料价格：MDI、冷轧板、镀锌板价格环比上涨，铜、铝、ABS树脂价格略有回落，电视面板价格持续下行。
• 汇率波动：人民币对美元小幅贬值，对欧元小幅升值，预计未来将保持双向波动，对出口型企业影响有限。

估值现状

• PE数据：截至上周五，白电、黑电、小家电、厨电、照明设备、零部件的PE分别为21.80、28.58、36.80、37.63、28.78、47.39。
• 历史对比：白电行业估值处于2011年以来的高位，而照明设备行业估值则处于近两年的低位。

投资建议

• 重点公司：格力电器、老板电器、莱克电气等被给予“买入”评级；兆驰股份、荣泰健康、视源股份、浙江美大、华帝股份等被给予“增持”评级。
• 投资逻辑：家电龙头股PEG大多小于1，估值尚在合理范围，具备长期配置价值。白色家电板块表现稳健，值得重点关注。

风险提示

• 原材料成本继续上升
• 人民币汇率大幅波动
• 房地产销售不及预期

附录

• 分析师简介：唐凯，具有2年证券从业经验及多年管理咨询背景；王朝宁，美国乔治华盛顿大学金融学硕士。
• 重要声明：本报告仅向本公司客户发布，不构成投资建议，内容及信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。
  • 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构信息

• 东北证券股份有限公司：总部位于长春、北京、上海、深圳，提供专业的证券研究报告及投资建议。
• 销售信息：
  • 华北地区：销售总监李航，联系方式：电话(010)63210890，邮箱lihang@nesc.cn
  • 华东地区：销售总监袁颖，联系方式：电话(021)20361100，邮箱yuanying@nesc.cn
  • 华南地区：销售总监邱晓星，联系方式：电话（0755）33975865，邮箱qiuxx@nesc.cn