20260820-交银国际证券-社融信贷月报_7月社融总量平稳_结构进一步分化_6页_323kb

报告摘要

2026年7月，中国内地新增社融总量为1.41万亿元，同比多增2,800亿元，整体保持平稳。社融结构进一步分化，直接融资占比提升，成为社融增长的主要支撑力量。

社融结构优化：企业债券融资和非金融企业境内股票融资同比分别多增1,833亿元和623亿元，显示直接融资在社融中的比重持续上升。
政府债券融资提速：政府债券融资同比多增700亿元，达到近三年同期最高水平，反映出财政政策发力的趋势。
人民币贷款拖累社融增长：新增人民币贷款净减少3,400亿元，同比少增2,900亿元，成为当月社融增长的主要拖累项。
M2与M1“剪刀差”收窄：7月M1增速为4.0%，M2增速为7.7%，两者之间的差距缩小至3.7个百分点，显示资金活化程度有所改善。
居民和企业存款减少：新增人民币存款仅300亿元，同比少增4,700亿元，其中居民户存款减少6,300亿元，企业存款减少1.63万亿元，反映出储蓄意愿下降和资金向资本市场转化的潜力。
非银金融机构存款增长：非银行业金融机构存款增加1.1万亿元，同比少增1.03万亿元，显示出非银金融机构在资金配置中的活跃度。
投资建议：随着下半年财政政策的进一步发力，特别是政府债券发行提速，信贷需求有望改善，带动市场存量资金进一步激活。当前银行净息差已出现明显拐点，盈利能力企稳向好，建议关注国有大行及头部股份制银行的配置机会。

项目	2026年7月（亿元）	同比（亿元）	2026年1-7月（亿元）	同比（亿元）
新增人民币贷款	-3,400	-2,900	103,800	-24,900
居民户	-4,603	+290	-8,271	-15,078
居民户:短期	-4,000	-173	-9,881	-6,051
居民户:中长期	-1,202	-102	1,010	-9,590
企(事)业单位	-1,300	-1,900	110,000	-6,300
企(事)业单位:短期	-2,500	+3,000	43,400	+5,900
企(事)业单位:中长期	-2,300	+300	53,200	-15,900
企(事)业单位:票据融资	+3,757	-4,954	11,900	+3,653
非银行业金融机构	+279	-1,747	-3,944	-6,301
新增人民币存款	+300	-4,700	177,900	-6,500
居民户	-6,300	+4,800	69,500	-27,100
企业	-16,300	-1,709	15,700	+12,591
财政存款	+9,785	+2,085	19,500	-700
非银行业金融机构	+11,100	-10,300	57,600	+10,700
新增社融	+14,100	+2,800	222,500	-17,400
新增外币贷款	+85	+172	1,694	+2,419

个股评级：
- 买入：预期个股未来12个月总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月总回报低于相关行业。
- 无评级：分析员对个股未来12个月总回报与相关行业无明确观点。
行业评级：
- 领先：预期行业未来12个月表现优于大盘。
- 同步：预期行业未来12个月表现与大盘一致。
- 落后：预期行业未来12个月表现弱于大盘。