香飘飘深度报告：开启新一轮成长周期_29页_3mb

香飘飘深度报告总结

核心内容概览

香飘飘作为知名的杯装固体冲泡奶茶品牌，自2016年起进入产品升级与营销渠道深耕开拓的新阶段，公司发展动力充足，预计将在未来三年迎来净利润的快速上升期。

主要观点

• 营收增长：2016年至今，香飘飘的营收保持两位数增长，预计2018-2020年营收增速分别为22%、27%、19%。
• 产品升级：公司通过重新定位老品并推出新品，如“兰芳园”、“MECO”液体奶茶和果汁茶，提升品牌力和产品档次。
• 价格带策略：公司瞄准5-6元主流价格带，推出符合该价格段的新品，提高品牌溢价能力。
• 营销网络优化：公司提高经销商门槛，推动“三专”策略，优化经销商体系，提高单个经销商的销售能力。
• 市场渗透率：公司县级市场渗透率约40%，仍有较大提升空间，未来将重点开拓低线城市市场。

关键信息

投资要点

• 香飘飘2018-2020年预计实现营业收入分别为32.08亿元、40.76亿元和48.59亿元。
• 归母净利润预计分别为3.04亿元、3.81亿元和4.76亿元，同比增长14.84%、25.48%、25.10%。
• 每股EPS预计为0.76元、0.95元和1.19元。
• 当前股价对应2019-2020年PE分别为22倍和17倍，上调评级为“买入”。

财务摘要

市场渗透率

• 公司在县级市场的渗透率约40%，仍有较大增长空间。
• 预计未来3-5年，公司将在华东、华中和西南三大区域提高渗透率，分别每年增加3个百分点，其他区域每年增加1个百分点。

产品结构

• 冲泡产品：包括椰果系列和美味系列，其中美味系列销量增长显著，预计未来将逐步取代椰果系列成为主要营收来源。
• 即饮产品：包括液体奶茶和果汁茶，价格定位在5-12元之间，目标人群为都市白领和学生，预计销量将快速增长。

营销策略

• 公司加大广告投入，2016-2018H1广告费用占营收的13.5%。
• 通过电视广告、网络媒体和互动营销方式，如“一杯会告白的奶茶”，提升品牌知名度。
• 新品营销以学校和低线城市为主，利用现有渠道进行快速推广。

风险因素

• 食材成本上涨
• 包材成本上涨
• 广告营销费用增加但未能带来相应营收增长

未来展望

• 香飘飘预计在2019-2021年实现产品销量的持续增长，尤其是果汁茶和即饮产品。
• 公司计划在成都温江投资6亿元建设即饮产品生产线，进一步扩大产能。
• 通过优化产品结构和营销网络，公司有望在未来三年内实现更高的净利润增长。

结论

香飘飘通过产品升级和营销渠道优化，正进入新一轮成长周期，预计将在未来三年内实现营收和净利润的快速增长，公司发展势头良好，具备较高的投资价值。