20180514-光大证券-新三板消费服务行业2017年年报点评_新兴消费多点开花_传统消费两级分化_50页_3mb

新三板消费服务行业2017年年报总结

核心内容概览

2017年新三板消费服务行业整体呈现新兴消费多点开花、传统消费两级分化的态势。从财务数据来看，行业整体成长能力有所放缓，盈利能力下降，但现金流有所改善。行业内部存在显著的营收与利润分布差异，其中家居行业营收规模最大，化妆品行业成长能力最强，母婴行业毛利率最高，体育行业盈利分化明显。

主要观点

1. 整体财务表现

• 营收增长：新三板消费品企业整体营收增速为10.54%，但归母净利润增速为-4.15%，由正转负。
• 盈利能力下降：毛利率、投资回报率、净资产收益率（ROE）均呈下降趋势，ROE达到-15.93%。
• 现金流改善：总现金流、经营现金流增长明显，但销售现金比逐年下降。
• 财务结构分化：归母净利润前300名公司占整体净利润的98.05%，而营收前10名仅占0.68%。

2. 子行业分析

• 成长能力：商贸零售业营收增速最快（22%），休闲生活及专业服务归母净利润增速持续增长（17%）。
• 盈利能力：休闲、生活及专业服务、家电和轻工制造的毛利率连续三年超过25%；饮料行业毛利率保持在40%以上。
• 行业分化：二级行业中，服装家纺、休闲服务等成长较快，但部分行业如视听器材、渔业出现明显负增长。

3. 跨市场重点行业表现

• 家居行业：营收规模（662.61亿元）和净利润规模（70.19亿元）最大，经营效益最高。
• 化妆品行业：营收增速（44.14%）和利润增速（83.29%）最快，品牌运营表现突出。
• 母婴行业：毛利率（40.71%）最高，产品议价能力最强。
• 体育行业：营收增速整体放缓，但体育赛事服务净利润增速高达411.93%，行业盈利分化显著。
• 物业行业：整体业绩稳步增长，住宅类物业营收和净利润占比最高，盈利水平有所提升。
• 宠物行业：宠物食品稳健增长，宠物医疗快速崛起。

关键信息

1. 行业整体趋势

• 营收：整体增长，但增速放缓，部分行业如纺织服装出现负增长。
• 净利润：整体下滑，分化显著，前10名公司贡献超14%。
• 现金流：总现金流和经营现金流增长，但销售现金比下降。
• 盈利能力：毛利率、净利率、投资回报率均呈下降趋势，ROE明显下滑。

2. 跨市场行业对比

• 体育行业：营收增长18.16%，但净利润增长微弱，盈利分化明显。
• 物业行业：营收增长20.17%，净利润增长31.95%，盈利结构改善。
• 化妆品行业：营收与利润增速领先，投资回报率最高。
• 母婴行业：毛利率最高，行业成长性良好。
• 家居行业：营收规模最大，净利率最高，ROE表现突出。
• 宠物行业：营收和利润均呈上升趋势，成长性良好。

3. 重点推荐公司

• 物业行业：保利物业（871893.OC）、嘉宝股份（834962.OC）
• 宠物行业：佩蒂股份（300673.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、瑞鹏股份（838885.OC）
• 化妆品行业：珀莱雅（603065.SH）、御家汇（300740.SZ）、诺斯贝尔（835320.OC）
• 母婴行业：爱婴室（603214.SH）、麦凯智造（834735.OC）
• 家居行业：金世缘（838601.OC）
• 体育行业：万国体育（837629.OC）、博德维（836646.OC）、约顿气膜（831527.OC）

风险因素

• 经济下行压力：整体经济环境可能对消费行业造成负面影响。
• 监管政策不确定性：政策变动可能对部分行业产生较大影响。
• 行业竞争加剧：部分传统消费行业面临较大的竞争压力，利润空间受到挤压。

行业结构分析

• 营收分布：呈现哑铃型分布，营收前10名公司仅占0.68%，前300名公司占13.02%。
• 净利润分布：呈现正态分布，净利润前10名公司占14.59%，前300名公司占98.05%。
• 营收增速分布：68.31%的公司实现营收正增长，41.09%的公司营收增速处于0%-30%之间。
• 净利润增速分布：45.48%的公司净利润增速处于-50%-50%之间，正态分布明显。

总结

2017年新三板消费服务行业整体呈现增长放缓、利润下滑的趋势，但部分新兴行业如化妆品、母婴、家居等表现出较强的景气度和成长性。传统消费行业则面临较大的竞争压力和盈利能力下降。行业内部分化显著，部分细分领域如体育赛事服务、商业物业经营等表现出较高的盈利能力和增长潜力。分析师建议重点关注物业、宠物、化妆品、母婴、家居、体育六大行业，同时警惕经济下行和政策不确定等风险因素。