20160616-兴业证券-轻工制造行业深度研究报告：业绩为先，追求成长的确定性_38页_2mb

轻工制造行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

本报告为兴业证券2016年下半年轻工制造行业的投资策略分析，核心内容围绕“业绩为先，追求成长的确定性”展开。报告重点分析了定制家居、文具行业、造纸行业及玩具行业的发展前景，并对相关重点公司进行了推荐。

主要观点

1. 业绩为先，成长确定性：在市场震荡背景下，关注业绩增长和成长确定性的企业，如索菲亚、好莱客、喜临门、晨光文具、太阳纸业等，其未来增长潜力较大。
2. 行业供需结构改善：造纸行业供需格局边际改善，浆价下跌将带来显著的业绩弹性。
3. 轻工行业转型：轻工企业积极转型，建议关注具有转型成功性和想象空间的公司，如安妮股份、潮宏基、陕西金叶、邦宝益智等。
4. 渠道优势显著：文具行业“渠道为王”，渠道优势带来显著的市场增长和利润提升。
5. 玩具行业增长潜力大：受“全面二孩”政策影响，玩具行业，尤其是益智类玩具，具备较大的增长空间。

关键信息

重点公司推荐

行业发展趋势

• 定制家居行业：正处于快速增长期，预计未来仍将保持增长，龙头企业的市占率有望进一步提升。
• 文具行业：渠道优势显著，行业集中度逐步提高，龙头如晨光文具、Staples等具备较高的盈利能力和增长潜力。
• 造纸行业：供需结构边际改善，浆价下跌将带来业绩弹性，太阳纸业作为代表企业值得关注。
• 玩具行业：益智类玩具市场前景广阔，乐高模式表明寓教于乐能促进销量增长，邦宝益智等企业有望通过产能释放实现业绩增长。

市场风险与机遇

• 市场风险：目前市场仍处于磨底阶段，信用风险持续暴露，美元议息会议可能带来汇率波动担忧。
• 行业机遇：轻工制造行业具备较高的成长性，建议重点配置业绩确定性强的公司，并关注转型带来的想象空间。

结构分析

1、2016年下半年策略

• 回顾：2016年上半年轻工行业市场表现与大盘持平，行业估值向业绩收益转移。
• 展望：关注成长确定性，推荐高景气度或业绩确定性的企业，同时择机配置转型带来的想象空间标的。

2、重点配置标的

• 定制家居：索菲亚、好莱客、喜临门，未来增长空间大。
• 文具行业：晨光文具，渠道优势显著。
• 造纸行业：太阳纸业，受益于浆价下跌。
• 玩具行业：邦宝益智，具备品牌和研发优势。

3、转型与想象空间

• 数字版权：DCI体系将推动数字版权管理，畅元国讯具备先发优势。
• PPP模式：结构性机会显著，关注具有竞争优势的企业。

行业数据与趋势

• 轻工行业2016Q1营收同比增长6%，净利润增长25%。
• 毛利率上升：2016Q1平均毛利率为20%，同比增长1.5个百分点。
• 产能利用率：造纸行业产能利用率稳定在60%~70%，供需结构有所改善。
• 渠道扩张：晨光文具拥有6万零售终端，覆盖全国校边商圈80%，具备强大的渠道优势。

结论

轻工制造行业在2016年下半年展现出一定的增长潜力，尤其是定制家居、文具、造纸及玩具行业。建议投资者重点关注业绩确定性强的公司，同时关注行业转型带来的结构性机会。