2019年环保行业中期投资策略_看好细分领域龙头企业_追求成长确定性_21页_1mb

环保行业2019年中期投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2019年环保行业整体及细分板块的市场表现、估值情况、政策影响和投资建议。在宏观信贷政策收紧和PPP项目清库背景下，环保行业整体估值处于5年低位，但部分细分领域如固废处理、渗滤液处理和餐厨垃圾处理表现出较高景气度。报告建议投资者关注具备成长确定性的龙头企业，同时关注政策带来的市场机遇。

主要观点

• 优选高景气度子板块：固废处理、渗滤液处理、餐厨垃圾处理等细分领域增长潜力较大，行业天花板高，龙头企业有望优先受益。
• 估值处于低位，下调空间有限：环保板块市盈率和市净率均处于历史低位，市场对环保企业盈利能力担忧情绪较重，但板块继续下调空间有限。
• 投资建议：行业评级“增持”：基于环保行业仍为刚需，且细分领域成长性明确，报告建议未来十二个月内对环保行业保持“增持”评级。

关键信息

行业整体表现

• 2018年环保板块业绩增速回落，归母净利润首次出现负增。
• 2019年年初至今，环保板块整体表现弱于大盘，跌幅居前。
• 环保板块市盈率（TTM，剔除负值）为20.82倍，市净率为1.69倍，均处于历史低位。

分行业分析

• 水处理：营收最大，但归母净利润下降较多，仍为重要细分行业。
• 大气治理：受政策影响，非电行业治理市场逐步释放，龙净环保等龙头企业订单增长。
• 固废处理：具备稳定现金流，细分赛道如渗滤液、餐厨垃圾处理景气度较高。
• 土壤修复：增速较快，但市场空间尚待挖掘。
• 环境监测：增速最高，市场前景广阔。
• 园林：受融资困难影响，估值下降严重。

融资与现金流

• 环保企业多依赖融资，2018年有息负债大幅增长，融资成本上升。
• 2019年出台多项融资改善政策，缓解民营企业的流动性风险。
• 环保板块经营性现金流压力较大，部分企业为负，但龙头企业的现金流相对稳健。

政策与市场展望

• PPP规范管理：财政部发布政策明确PPP项目不属于地方政府隐性债务，推动规范管理。
• 长江经济带：累计落地项目投资额达4.4万亿元，占管理库的51.5%，成为环保项目的重要增长点。
• 非电行业大气治理：钢铁行业超低排放改造时间表明确，市场空间有望2020年前集中释放。
• 垃圾焚烧：仍处在推广期，2017-2020年复合增速预计达36.63%，市场空间逐步释放。

投资建议

重点公司分析

重点细分领域

• 垃圾焚烧：具备稳定现金流，2018年垃圾焚烧处理量达8463.32万吨，2020年预计达21586.10万吨。
• 渗滤液处理：市场需求释放，2017-2020年复合增速预计为22.27%，2020年处理需求预计达13441.49万吨。
• 餐厨垃圾处理：处理率较低，市场空间广阔，2019/2020年处理需求预计达11282万吨/11785万吨，市场空间达814.38亿元/861.14亿元。

风险提示

• 环保政策推进不及预期
• 宏观信贷政策变化
• 行业竞争加剧

总结

当前环保行业整体估值处于历史低位，但部分细分领域如固废处理、渗滤液处理和餐厨垃圾处理展现出较高的成长确定性。随着政策规范和市场逐步释放，龙头企业有望优先受益。报告建议投资者关注具备稳定现金流和优质项目运营能力的公司，同时关注非电行业大气治理和流域治理带来的市场机会。