20261012-一德期货-_四季报_尿素_外需持续偏强_修复供需格局_14页_1mb

尿素行业四季报总结

核心内容概览

一、基本面分析

• 供给端：2026年三季度新增产能较少，行业总产能约7844万吨，同比增速放缓至1.34%。四季度预计新增装置投产，供给压力回升，全年供给同比增速约6.96%，较2025年放缓约1%。
• 需求端：三季度国内需求偏弱，农用化肥折纯产量累计同比-1%，复合肥产量同比-9.44%。农业需求增速放缓，主要受厄尔尼诺气象影响及耕地面积达峰值。
• 库存端：三季度企业库存超预期累库22.6万吨，截至9月30日库存达142.63万吨，同比增加15.8%。库存水平创历史新高，供需矛盾加剧。
• 出口端：三季度出口窗口期逐步打开，出口配额限制放宽，预计出口量大幅增加，对供需格局调节作用增强。全年出口量预计达260万吨，出口影响权重上升。
• 成本端：煤价因地缘冲突和煤矿事故上涨，带动尿素成本支撑上移130-150元/吨，固定床现金流成本上移到1950元/吨，航天炉和水煤浆成本分别上移到1583元/吨和1562元/吨。

二、后市展望

• 供需格局：四季度供需继续双增，若出口量无法有效流出，供需过剩仍为主基调，外需将成为调节供需矛盾的关键。
• 价格走势：四季度价格重心继续上移，UR2701合约预计在1660-1900元/吨区间运行，建议灵活操作。
• 操作建议：关注1-5价差反套机会，期权以卖权为主。

三、风险提示

• 上行风险：出口政策持续刺激、出口利润高位、印度招标等。
• 下行风险：内外需不及预期、新增产能释放等。

主要观点总结

• 供给端：三季度供给同比增加4.64%，累计产量同比增加7.49%，四季度预计供给同比增加5.41%。
• 需求端：国内需求疲软，农业需求增速放缓，复合肥产量同比下降，但四季度春耕备肥需求可能带来小幅修复。
• 库存端：企业库存超预期累库，港口库存低位，库存水平创历史新高，供需矛盾加剧。
• 出口端：三季度出口逐步放量，预计出口量达260万吨，成为调节供需的关键因素。
• 成本端：煤价上涨带动尿素成本支撑上移，成本端对价格形成明显支撑。

关键信息提炼

1. 供给情况

• 2026年三季度产量1859万吨，同比增加4.64%。
• 累计产量5722万吨，同比增加7.49%。
• 四季度预计产量1887万吨，同比增加5.41%。
• 2026年全年供给同比增速约6.96%。

2. 需求情况

• 农用化肥折纯产量累计同比-1%，国内需求疲软。
• 复合肥产量1-9月同比-4.31%，出口微乎其微。
• 三聚氰胺需求尿素量同比增加2.49%，但三季度需求略有回落。
• 脱硫脱硝和车用尿素需求同比分别增长1%和3.06倍。

3. 库存变化

• 三季度企业库存累库22.6万吨，截至9月30日库存142.63万吨，同比增加15.8%。
• 企业库存水平再次创历史新高，供需矛盾突出。

4. 成本变化

• 煤价受地缘冲突和煤矿事故影响上涨，带动尿素成本上移。
• 固定床、航天炉、水煤浆等不同工艺成本分别上移到1950元/吨、1583元/吨和1562元/吨。

5. 价格走势与操作建议

• 三季度期现价格先跌后涨，受国内需求和地缘因素影响。
• UR2701合约建议在1660-1900元/吨区间灵活操作。
• 1-5价差反套策略可考虑，期权以卖权为主。

结论

2026年三季度尿素行业供给增速放缓，需求疲软，企业库存超预期累库，供需矛盾加剧。四季度供给因煤制重启和天然气检修预计先增后降，需求若依赖出口调节，有望修复供需格局。成本端因煤价上涨支撑增强，价格重心上移。建议投资者关注出口落地情况，把握UR2701合约区间操作机会，同时防范内外需不及预期和新增产能释放带来的下行风险。