石油化工行业深度报告：价格、需求与替代天然气市场进入快速发展期-20171020-申万宏源-22页-1mb

石油化工行业深度报告总结

核心内容

天然气市场快速发展

• 天然气作为清洁能源，其需求增速显著高于石油和煤炭，2005-2015年全球年均增长2.3%。
• 2017年1-8月，中国天然气产量增长9.2%，需求增长14.4%，显示出强劲的市场需求。
• 随着液化技术进步和成本下降，天然气在全球能源结构中的占比将不断提高。

美国和澳大利亚引领LNG供应增长

• 美国页岩气革命推动了LNG产量和出口量的大幅增长，预计未来五年产量将占全球增长的近40%。
• 澳大利亚是LNG出口的重要国家，2016年LNG出口量增加1500万吨，达到4430万吨。
• 全球LNG液化能力预计在2022年将增加35%，其中美国和澳大利亚为主要增长来源。

天然气价格机制市场化趋势

• 天然气价格分为合约货和现货，定价方式包括与油价挂钩、市场交易、双边垄断等。
• 中国天然气价格机制正在逐步市场化，有利于提升下游需求。
• 未来LNG价格有望更加市场化，套利空间将加大。

天然气与其它能源的替代关系

• 天然气在热值和排放方面优于煤炭和原油，尤其在发电和工业燃料领域。
• 随着政策支持和环保要求提升，天然气将逐步替代煤炭，成为主要能源之一。

主要观点

• 天然气市场正处于快速发展期，尤其在需求增长、价格机制市场化、LNG贸易扩大等方面。
• 美国和澳大利亚的LNG供应能力提升，将对全球天然气市场产生重大影响。
• 中国天然气需求将持续增长，政策支持和市场机制改革将推动其在能源结构中的占比提升。
• LNG价格机制的市场化将促进更多的套利机会，提升市场活跃度。
• 天然气在替代煤炭和原油方面具有明显优势，未来替代空间广阔。

关键信息

天然气需求与供应

• 2017年1-8月，中国天然气产量978亿立方，需求1548亿立方，分别同比增长9.2%和14.4%。
• 2016年全球LNG贸易量为2.58亿吨，同比增长约4.5%。

LNG贸易与市场

• 全球LNG出口能力在2017年1月达到339.7百万吨/年，比2015年末增加3500万吨。
• 中国LNG终端接收能力仍需提升，目前为5130万吨/年，占全球的6.45%。

天然气定价体系

• 主要定价方式包括与油价挂钩、与天然气交易市场挂钩、双边垄断定价等。
• 2016年，全球LNG价格中约24%与交易市场挂钩，76%与油价挂钩。
• 东北亚地区在LNG定价中逐渐获得主导权。

LNG套利空间

• LNG套利空间将随着物流设施和货源供应的完善而增加。
• 美国LNG出口到中国，未来套利机会增多。

天然气与替代能源

• 天然气热效率高于煤炭，二氧化碳排放量仅为煤炭的59%。
• 天然气与LPG在部分领域可相互替代，但LPG在特定场景仍有不可替代性。

投资建议

• 恒通股份：重点推荐其LNG贸易与物流运输业务，未来成长性明确。
• 新奥股份：拥有海外资源优势，未来有望进行LNG套利。
• 中天能源：布局LNG中转储备站建设，提升产业链协同效应。
• 中国石化：上下游产业链完善，受益于油价温和上涨。
• 中国石油：资源储量大，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 国内外天然气供应不稳定可能影响下游需求。
• 油价大幅下跌可能抑制天然气需求，同时影响与油价挂钩的长期合约。

图表目录

• 图1：全球主要一次性能源需求
• 图2：天然气需求增速超过总体能源需求增速
• 图3：国内天然气需求及增速
• 图4：2016年全球LNG出口能力（运行）
• 图5：2016年全球LNG出口能力（运行及在建）
• 图6：政策支持全球天然气市场发展
• 图7：美国天然气产量及需求
• 图8：2016年美国天然气生产
• 图9：全球天然气液化能力以及LNG贸易
• 图10：2016年全球天然气定价方式
• 图11：全球天然气的价格对比
• 图12：LNG现货价格竞争力凸显
• 图13：LNG进口价格与市场现货价格对比
• 图14：北美天然气进口到国内套利假设
• 图15：天然气与油价关系
• 图16：天然气与煤炭价格比
• 图17：天然气发电VS煤炭发电
• 图18：目前LNG进口现货比LPG具备优势

表格目录

• 表1：全球能源巨头的天然气业务
• 表2：国外LNG输出
• 表3：国内LNG终端接收设施
• 表4：主要的天然气定价模式
• 表5：主要碳氢湿气HGL的成分及应用
• 表6：重点公司估值