石油化工行业专题研究：透过燃气公司中报，看天然气行业发展趋势_7页_722kb

天然气行业发展趋势分析总结

核心内容概述

本报告通过分析新奥股份、华润燃气、昆仑能源等燃气龙头公司的2021年上半年中报，探讨了当前天然气行业的发展趋势。重点包括销气量增长、LNG气源地位提升、毛差变化以及碳减排策略等方面，为投资者提供行业洞察。

主要观点与关键信息

1. 销气量：龙头优势显现，工商煤改气是主要驱动力

• 行业增长：2021年上半年，国内天然气表观消费量达到1851亿方，同比增长16%。
• 龙头表现：新奥能源、华润燃气、昆仑能源的零售气量分别同比增长22%、30%、20%，增速高于行业平均水平。
• 工商用气拉动：工商业用气量是推动整体增长的关键因素，新奥能源、华润燃气、昆仑能源的工商业用气量分别同比增长26%、40%、30%。
• 客户结构变化：大客户气量占比提升，影响毛差表现。

2. LNG：将占据更重要的气源地位

• 进口增长：2021年上半年LNG进口量同比增长26%，远高于天然气需求增速。
• 供需结构：国产气和管道气供应具有刚性，LNG作为弹性补充，成为重要气源。
• 终端使用率提升：昆仑能源LNG接收站平均负荷率高达84%，同比提升18.6个百分点。
• 企业布局：新奥能源、华润燃气、昆仑能源均重视LNG气源，利用国家管网公司窗口期及多元化采购策略。

3. 毛差：成长的烦恼

• 毛差缩窄：在高气价背景下，新奥能源、华润燃气的零售气毛差小幅缩窄。
• 成本摊薄：气量增长使得龙头企业的单方气成本费用摊薄，EBIT降幅小于毛差降幅。
• 影响因素：客户结构变化、LNG价格上涨、居民气价传导滞后是主要影响因素。

4. 碳减排：综合能源是天然气与可再生能源的结合点

• ESG重视：主要燃气公司均在ESG报告和业绩会上强调碳减排的重要性。
• 业务拓展：
  • 新奥能源：设定2030年温室气体排放强度下降20%、2050年实现碳中和的目标；2020年总排放量21.0万吨二氧化碳当量，同比下降20.2%；计划至2025年新增光伏装机容量2.2吉瓦，至2030年新增4.7吉瓦。
  • 华润燃气：2020年总排放量20.2万吨二氧化碳当量，同比下降16.8%；在分布式能源、充电桩、加氢站等领域积极布局，新增分布式能源项目14个，累计46个。
  • 昆仑能源：2020年总排放量150万吨二氧化碳当量，同比下降5.9%；推进天然气与新能源融合项目20余个，包括分布式能源和生物质能源项目。

风险提示

1. 中国天然气市场需求增速显著放缓；
2. 国际LNG现货价格波动过大，影响下游需求稳定性；
3. 气价波动加剧，企业套期保值不力可能导致盈利波动；
4. 长期能源转型趋势下，燃气企业未能充分布局新能源可能面临竞争压力。

投资评级

总结

天然气行业在“碳中和”和“煤改气”政策推动下，呈现快速增长态势。LNG作为重要的补充气源，其地位日益凸显。燃气公司通过扩大气量、优化气源结构和布局综合能源业务，积极应对市场变化和碳减排挑战。尽管毛差受到气价上涨影响而缩窄，但气量增长有效摊薄了成本。未来，企业需在气源多元化、新能源布局和碳管理方面持续发力，以应对行业发展趋势和潜在风险。