20190816-天风证券-建筑装饰行业专题研究：行业半年度订单汇总分析：建筑央企新签订单回暖，子行业内公司两级分化持续_18页_1mb

建筑装饰行业半年度订单分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年上半年建筑装饰行业的订单情况，重点包括装饰行业、建筑央企、土木工程子行业（路桥、对外工程、园林、钢结构）的表现。整体来看，装饰行业订单量下降，建筑央企订单增长，土木工程子行业则呈现两极分化。

装饰行业：新签订单同比下降，回暖尚需时日

主要观点

• 装饰行业整体新签订单同比下降，主要受商品房销售面积和房屋竣工面积下滑影响。
• 公装业务和住宅装修业务均出现同比下滑，但部分企业通过聚焦中高端客户和全装修业务实现了小幅增长。
• 设计业务占比较小，但增长相对稳健。

关键信息

• 金螳螂：新签订单总额291.97亿元，同比增长31.08%，其中公装和住宅业务分别增长24.23%和42.38%。
• 维业股份：新签订单同比增长62.68%，主要得益于收购子公司闽东建工带来的新项目。
• 美芝股份：新签订单同比增长35.89%，公装和幕墙装修业务增长显著。
• 宝鹰股份、广田集团、全筑股份：受中国恒大交楼面积减少影响，订单下滑明显。
• 订单保障系数：行业整体下降，仅部分公司如金螳螂、亚厦股份、美芝股份等有所改善。

建筑央企：政策利好，订单增长加速

主要观点

• 建筑央企受益于基建补短板政策和专项债支持，国内外订单均实现同比增长。
• 海外订单增长显著，主要得益于“一带一路”政策推动和汇率下降。

关键信息

• 19H1国内新签订单总额：3.30万亿元，同比增长9.41%。
• 19H1海外新签订单总额：4264亿元，同比增长17.65%。
• 主要增长企业：中国铁建、中国中冶、中国电建、中国能建等，其中中国中冶、中国铁建、中国电建增速超15%。
• 订单保障系数：整体保持在2.00以上，部分公司如中国中冶、中国能建、中国化学增长明显。

土木工程行业：两极分化严重，收入保障系数有所降低

3.1 路桥公司：新签订单两极分化，长三角地区国资企业优势凸显

• 总体情况：19H1新签订单总额743.93亿元，同比增长4.58%。
• 增长企业：高新发展、山东路桥、浙江交科、龙建股份等，其中高新发展增长最快，达303.08%。
• 下滑企业：北新路桥、四川路桥等，受高基数或业务调整影响。
• 订单保障系数：部分公司如高新发展、浙江交科、山东路桥较高，受地区财政自给率影响显著。

3.2 对外工程：一带一路峰会促进海外签单，收入保障系数升高

• 总体情况：19H1新签订单总额166.31亿元，同比增长显著。
• 增长企业：北方国际、中工国际增速超过150%，中材国际、中钢国际也有增长。
• 订单保障系数：整体提升，北方国际、中工国际等公司表现突出。

3.3 园林：订单收入保障系数下滑，多数公司仍消化在手订单

• 总体情况：19H1新签订单同比下降27.41%，主要受PPP项目清退和融资环境影响。
• 增长企业：农尚环境、乾景园林等，新签订单增长超过100%。
• 订单保障系数：整体下滑，但部分公司如农尚环境、东珠生态、乾景园林有所提升。
• 未来展望：随着融资环境改善，部分公司有望恢复增长。

3.4 钢结构：新签订单同比增加，受益于EPC转型和装配式建筑推广

• 总体情况：19H1新签订单总额267.62亿元，同比增长43.64%。
• 增长企业：东南网架、鸿路钢构、精工钢构等，其中东南网架增长最快，达65.41%。
• 订单保障系数：整体上升，部分公司如东南网架、精工钢构等表现良好。
• 专利授权情况：部分公司如杭萧钢构专利授权减少，但精工钢构、富煌钢构等积极推广装配式建筑。

投资建议

• 建筑央企：受益于政策利好，预计未来订单量将继续增长，维持“强于大市”评级。
• 钢结构行业：因EPC总承包转型和装配式建筑推广，增速较快，建议关注。
• 装饰行业：新签订单和收入保障系数整体下降，但部分龙头企业仍实现小幅增长，需等待市场回暖。
• 路桥行业：长三角地区国资企业表现稳健，地方财政情况对订单影响显著。
• 园林行业：多数公司仍处于订单消化阶段，未来需关注融资改善和合规项目推进。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑。
• 订单执行进度不及预期。

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 肖文劲：分析师，SAC执业证书编号：S1110519040001，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com