建筑装饰行业专题研究：钢结构三季度财报汇总分析-产能扩张支撑订单营收高增长，经营现金流持续净流入_15页_1mb

建筑装饰行业钢结构分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第三季度钢结构行业的财务表现、订单增长情况、盈利能力变化及行业趋势，重点探讨了产能扩张、政策影响、毛利率变动、现金流状况和资产负债率等关键指标的变化。

主要观点

• 订单增长：杭萧钢构、富煌钢构和精工钢构的订单金额同比分别增长10.39%、26.82%和72.16%，其中精工钢构因EPC模式业务带动订单快速增长。
• 营收增速：行业整体营收增速为23.5%，虽较去年同期下降3.7个百分点，但仍保持较高增长水平。
• 毛利率变化：行业整体毛利率为14.7%，较前值下降0.9个百分点，主要因新增产能初期毛利率较低及高毛利率专利授权减少。
• 费用率改善：行业整体期间费用率下降0.7个百分点，主要受益于营收增长带来的规模效应。
• 净利润增速放缓：除森特股份外，其他公司归母净利润增速均下滑，主要受毛利率下降及政府补助减少影响。
• 现金流改善：行业经营现金流为净流入17.19亿元，主要得益于政府清欠民营企业账款的政策推动。
• 资产负债率小幅上升：行业资产负债率为61.13%，虽较H1下降0.75个百分点，但较年初上升0.55个百分点，主因新建产能带来的重资产投入。

关键信息汇总

订单增长情况

• 杭萧钢构：2019年Q3订单金额为77.90亿元，同比增长10.39%。
• 富煌钢构：订单金额为38.82亿元，同比增长26.82%。
• 精工钢构：订单金额为112.24亿元，同比增长72.16%。
• 东南网架：订单金额为85.56亿元，同比减少17.51%。
• 鸿路钢构：订单金额为116.96亿元，同比减少80.08%。

营收增速

• 行业整体：2019年Q3营收增速为23.5%，较去年同期下降3.7个百分点。
• 公司层面：
  • 鸿路钢构：48.0%
  • 森特股份：34.4%
  • 精工钢构：30.9%
  • 杭萧钢构：8.9%
  • 富煌钢构：21.5%
  • 东南网架：3.5%

毛利率变化

• 行业整体：2019年Q3毛利率为14.7%，较前值下降0.9个百分点。
• 公司层面：
  • 鸿路钢构：毛利率显著下滑，主因新增产能低毛利率。
  • 杭萧钢构：毛利率下降，因战略合作模式合同数量减少。
  • 精工钢构、富煌钢构、东南网架：毛利率小幅上行，主因钢材价格下降。

费用率变化

• 行业整体：期间费用率为8.9%，较前值下降0.7个百分点。
• 费用构成：
  • 财务费用率上升0.03个百分点。
  • 管理费用率下降0.15个百分点。
  • 销售费用率下降0.1个百分点。
  • 研发费用率下降0.3个百分点。

净利润变化

• 行业整体：归母净利润增速低于营收增速，主要受毛利率下降和政府补助减少影响。
• 公司层面：
  • 精工钢构：归母净利润增速为110.21%，较去年同期下降23.83%。
  • 东南网架：归母净利润增速为56.85%，较去年同期下降18.51%。
  • 森特股份：归母净利润增速为22.84%，较去年同期上升11.17%。
  • 鸿路钢构：归母净利润增速为1.58%，较去年同期下降87.27%。
  • 杭萧钢构：归母净利润增速为-29.53%，较去年同期下降9.61%。

现金流状况

• 行业整体：经营活动现金流净流入17.19亿元，较去年同期增加0.15亿元。
• 收现比与付现比：行业收现比为1.014，同比下降3个百分点；付现比为0.999，同比下降0.4个百分点。
• 现金流改善原因：政府清欠民营企业账款政策推动。

资产负债率

• 行业整体：2019年Q3资产负债率为61.13%，较年初上升0.55个百分点。
• 公司层面：
  • 鸿路钢构：资产负债率上升3.33个百分点。
  • 杭萧钢构：资产负债率上升1.82个百分点。
  • 森特股份：资产负债率下降3.26个百分点。

行业趋势与投资建议

• 行业趋势：尽管制造业投资增速有所放缓，但基建投资回暖带动钢结构订单持续增长。装配式建筑和工程总承包模式仍受政策支持，但需求端快速提升期需等待。
• 投资建议：维持钢结构行业“强于大市”评级，认为行业整体业绩增速仍有支撑，未来业绩有望继续上行。
• 风险提示：
  • 固定资产投资增速下滑加速。
  • 装配式建筑推广速度低于预期。
  • 政策落地存在时滞性。

结论

钢结构行业在2019年Q3展现出较强的订单增长能力和营收增长潜力，尽管毛利率有所下滑，但整体盈利能力仍保持稳定。行业现金流改善，资产负债率小幅上升，显示出一定的财务健康度。从中长期来看，行业仍具发展潜力，但需关注政策执行力度及市场需求变化。