20181115-国金证券-中国医药产业趋势研究_行业价值链重新分割_中国API强国崛起_52页_3mb

中国医药产业趋势研究总结

核心内容

中国医药产业正经历深刻变革，API（活性药物成分）行业在全球价值链中的地位不断提升，行业趋势由价格驱动向技术驱动转变，未来有望实现盈利和估值的“戴维斯双击”。

主要观点

• API产业全球化转移：全球API产业正从欧美向发展中国家转移，中国和印度成为主要承接国。中国正逐步取代印度成为全球API供应中心。
• 中国API竞争力提升：中国在成本、基础化工、基础设施、发酵技术等方面具有显著优势，技术、质量体系和DMF认证等逐步赶超印度。
• 行业集中度提升：由于环保政策趋严、一致性评价和集中采购政策推动，行业门槛提高，行业集中度显著上升。
• 全球老龄化推动API市场增长：全球老龄化趋势使得医药作为刚需持续增长，推动API市场向高端、定制化方向发展。
• 仿制药市场持续增长：仿制药在欧美等市场占比不断提升，API需求随之增长，中国和印度在仿制药市场中占据重要地位。
• 专利悬崖效应：专利药到期后，仿制药市场迎来爆发，API需求增长显著，带动API行业进入成长性阶段。

关键信息

全球API市场概况

• 全球API市场规模预计在2020年达到1860亿美元。
• API主要分为化学合成API（70%）和生物类API（30%）。
• 商业化产品（43.5%）和定制化产品（60%）构成API市场的主要部分。
• 全球API市场格局中，美国、印度和中国分别占据36%、约20%和约20%的份额。

中国API产业优势

• 成本优势：中国API成本比印度低15-20%。
• 基础化工优势：中国拥有更完备的产业链，一体化优势明显。
• 环保与质量提升：环保标准提高，推动行业整合，中国API企业逐步接入国际市场。
• 技术提升：中国在制药工艺研究、人才培养和专业化设备方面提升显著。

印度API产业现状

• 印度是全球API强国，拥有大量DMF证书。
• 印度在多个领域如他汀类、头孢类、抗真菌药等占据市场份额。
• 印度在语言、法规体系等方面具有对接国际客户的优势。

行业趋势与政策影响

• 环保政策：自2010年起，环保政策趋严，推动行业整合和产能优化。
• 一致性评价：提高仿制药质量门槛，API重要性上升。
• 集中采购：推动仿制药市场准入效率提高，供应链稳定性和成本成为核心竞争要素。
• 带量采购：以最低价中标，推动行业回归质量和技术导向。

重点企业分析

• 普洛药业：多领域API+制剂一体化+CMO，预计18-20年净利润分别为3.13/4.18/5.42亿元。
• 仙琚制药：甾体激素龙头，切入全球供应链，未来盈利有望改善。
• 天宇股份：API+CMO，预计18-20年净利润分别为1.40/2.60/3.50亿元。
• 健友股份：特色领域API+制剂一体化，预计18-20年净利润分别为4.58/6.19/8.33亿元。
• 华海药业：制剂出口和一致性评价龙头，预计18-20年净利润分别为3.80/7.34/10.96亿元。
• 凯莱英：CDMO龙头，预计18-20年净利润分别为4.53/6.01/7.86亿元。

风险提示

• 环保风险：行业面临环保限产压力。
• 价格风险：全球市场竞争激烈，价格波动可能影响盈利。
• 审计风险：API企业需接受FDA、EMA等国际机构的审计。
• 审批风险：国内制剂审批速度可能影响市场拓展。
• 客户订单波动：客户订单数量和执行周期存在不确定性。

未来展望

中国API产业将在全球价值链中扮演更重要的角色，未来有望成为全球API中心。随着政策推动和行业整合，API企业将向高端、定制化方向发展，提升行业盈利能力和估值水平。