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起重机高基数下维持增长，Q3工程机械排产情况良好

核心内容概述

2018年9月，工程机械行业整体表现良好，其中起重机销量显著增长，而推土机、压路机和装载机则呈现不同程度的波动。随着政策放松和基建投资反弹，行业整体需求有望持续释放。同时，出口数据在部分品类中表现突出，成为推动行业增长的重要因素。

主要观点与关键信息

汽车起重机

• 9月销量：2453台，同比增长40%，环比下降9%。
• 1-9月累计销量：24691台，同比增长67%。
• 龙头表现：徐州重型销量1127台，市占率46%，同比增速35%；三一销量625台，中联销量485台。
• 行业趋势：施工工序滞后导致起重机增速相对挖掘机后周期，但旺盛需求有望延续；混凝土机械和起重机库存消化较彻底，增速弹性释放。

推土机

• 9月销量：373台，同比增长-15%，环比下降12%。
• 1-9月累计销量：5747台，同比增长28%。
• 出口情况：9月出口140台，同比-9%，环比-4%，出口占比上升至38%。
• 重点企业：山推销量197台，市占率53%；柳工45台，市占率12%；宣工39台，市占率10%。
• 区域分布：湖北、河南、安徽为推土机需求大省，东部、中部、西部市占率分别为20%、24%、16%，均小幅下滑。

装载机

• 9月销量：8392台（不含小装），同比增长4%，环比持平。
• 1-9月累计销量：86042台，同比增长29%。
• 出口情况：9月出口1932台，同比增长18%，出口占比23%。
• 区域分布：山东、河北、河南为需求大省，东部、中部、西部市占率分别为28%、23%、26%，其中西部市占率小幅下滑。

压路机

• 9月销量：1285台，同比增长-9%，环比增长2%。
• 1-9月累计销量：15122台，同比增长10%。
• 出口情况：9月出口294台，同比增长100%，出口占比23%。
• 重点企业：徐工销量322台，市占率25%；三一销量132台，柳工销量97台。
• 区域分布：江苏、山东、河南为需求大省，东部、中部、西部市占率分别为28%、21%、28%，各地区市占率均小幅下降。

投资建议

• 推荐企业：
  • 三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，行业龙头估值溢价显著。
  • 恒立液压：中国液压行业龙头，拓展国际业务，绑定龙头增长性可期。
• 关注企业：徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

• 一带一路实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

行业走势与数据支持

• Q3排产情况：良好，开工率稳定，设备开工小时数普遍高于去年同期。
• 主机厂信用政策：严格，回款情况良好，逾期率低。
• 政策影响：国家政策边际改善，预计Q4基建投资反弹，全年基建投资增长8%，利好工程机械行业。

附录数据概览

推土机

• 2018年9月销量：373台。
• 2018年1-9月累计销量：5747台。
• 山推销量：197台，同比增长-33%。
• 行业同比：-15%，累计同比+28%。

起重机

• 2018年9月销量：2453台。
• 2018年1-9月累计销量：24691台。
• 徐工销量：1127台，同比增长35%，市占率46%。
• 行业同比：+40%，累计同比+67%。

装载机

• 2018年9月销量：8392台。
• 2018年1-9月累计销量：86042台。
• 出口占比：23%，同比增长4%。
• 行业同比：+4%，累计同比+29%。

压路机

• 2018年9月销量：1285台。
• 2018年1-9月累计销量：15122台。
• 出口占比：23%，同比增长100%。
• 行业同比：-9%，累计同比+10%。

行业背景与展望

• 基建投资：全年预计增长8%，Q4有望反弹。
• 需求趋势：起重机需求旺盛，出口表现突出，行业库存消化彻底，增速弹性持续。
• 政策支持：国家政策边际改善，工程机械估值将向上修复。
• 市场结构：行业集中度提升，龙头企业优势明显，市场竞争格局逐步稳定。