20230103-太平洋-固定收益周报2022年第49期_债市短期维持震荡_市场交投仍低迷_21页_1mb

债市短期维持震荡，市场交投仍低迷

核心内容概览

本报告为2022年第49期固定收益周报，涵盖2022年12月26日至2023年1月1日的市场动态，分析了二级市场和一级市场的表现，以及银行间市场流动性、信用利差变化和转债市场情况。同时，对后市进行了展望，并提示了相关风险。

二级市场分析

利率债小幅下调

• 国债期货：本周5年期国债期货下跌0.16%，10年期国债期货下跌0.26%。
• 现券收益率：10年期国债收益率为2.83%，较上周上调1BP；10年期国开债收益率为2.99%，较上周上调0.5BP。
• 收益率曲线：短端收益率下调幅度更大，1年期品种下调13BP，收益率曲线趋于陡峭。

城投债与产业债收益率小幅下调

• 城投债：3年期AA城投债收益率下调2.89BP，其中无风险收益率下调2.86BP，AA利差下调0.03BP。
• 产业债：3年期AA产业债收益率下调3.85BP，无风险收益率下调2.86BP，AA利差下调0.99BP。
• 信用利差：整体收窄，部分期限品种利差分位数下降，1月期利差分位数显著提升。

权益市场与可转债市场

• A股：各板块均上涨，wind全A周涨幅为1.48%，其中科创板和创业板涨幅最大，分别为4.30%和2.65%。
• 可转债市场：中证转债及可交债指数上涨1.07%，成交量略高于上周。
• 个券表现：涨多跌少，涨幅靠前的有贵广转债、科伦转债，跌幅靠前的有蓝盾转债、盘龙转债。

一级市场分析

利率债供给大幅下降

• 本周新发行利率债9只，融资257.23亿元；2只到期，偿还250.90亿元，净融资额为6.33亿元，较上周大幅下降。

信用债融资环境一般

• 城投债：融资377.45亿元，偿还737.73亿元，净融资额为-360.28亿元，较前一周小幅提升。
• 产业债：融资1,147.70亿元，偿还3,670.99亿元，净融资额为-2,523.29亿元，较前一周大幅下降。

转债发行情况

• 本周共发行5只转债：福新转债、冠盛转债、恒锋转债、声迅转债、睿创转债。
• 冠盛转债：建议积极关注，正股冠盛股份主营汽车底盘系统，业务覆盖全球，发展前景良好。
• 其他转债正股涉及基础化工、计算机、国防军工等领域，具有不同行业优势。

银行间市场流动性分析

• 流动性宽松：本周银行间市场流动性整体充裕，R007和DR007均上调，且利差收窄。
• 央行操作：连续五日资金净投放，最大单日净投放达2,070亿元，净投放总额为9,750亿元，创近两个月新高。

信用利差与转债估值

• 利率债估值：处于低位，中美利差小幅扩大。
• 信用利差：各期限品种调整，2月、3月、2年期利差分位数下调，其余提升。
• 转债估值：股性标的估值提高，债性标的债底保护持平，平均到期收益率降低。
• 价格分布：低价券数量与占比减少，高价券增加，超高价券数量上升。

后市展望

• 利率债：预计短期维持震荡，受流动性支撑，但经济基本面仍存在不确定性。

• 转债：市场跟随权益上涨，但涨幅弱于权益市场，建议关注低估值、安全性较高的转债。

• 投资建议：

  1. 后疫情相关板块，如药店、抗原检测。
  2. 成长性高景气度行业，如风电、光伏、储能、半导体。
  3. 房地产相关利好政策落地后，关注建筑建材、家电等。

• 推荐组合：12月维持不变，包括张行转债、伯特转债、亚太转债、隆22转债、大秦转债、核建转债、温氏转债、回盛转债、珀莱转债。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场产生不利影响。
• 俄乌局势升级：可能带来地缘政治风险。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于-5%至5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅5%-15%。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅-5%-5%。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅-5%以下。

联系信息

• 证券分析师：张河生

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  • 华北销售总监：成小勇
  • 华北销售：巩赞阳、常新宇、佟宇婷
  • 华东销售总监：陈辉弥
  • 华东销售：徐丽闵、胡亦真、李昕蔚、周许奕、张国锋、胡平
  • 华南销售副总监：查方龙
  • 华南销售：张卓粤、何艺雯、陈宇、李艳文、袁进

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