20220726-德邦证券-2022基金二季报策略部分总结_优秀固收基金经理如何看市场_11页_917kb

报告摘要

固定收益专题总结

核心内容概述

2022年第二季度，中国宏观经济在疫情、俄乌冲突和美联储加息的三重压力下受到较大下行影响。尽管如此，随着政策支持和复工复产推进，市场逐步企稳，权益市场出现先抑后扬的走势。债券市场则呈现窄幅震荡，收益率波动幅度较小。基金经理普遍认为，下半年经济复苏是必然趋势，但复苏的高度仍取决于政策力度，同时对权益资产和可转债的配置比例有所提升。

主要观点

1. 宏观经济与市场表现

经济基本面：二季度GDP同比增长0.4%，经济受疫情冲击较大，但随着政策支持和复工复产，市场情绪逐步回暖。
CPI与PPI：CPI低位回升至2.5%，PPI高位回落至6.1%，通胀担忧有所加大。
权益市场：4月市场大幅调整，5月后随着政策支持和疫情缓解，市场出现强劲反弹，上证指数、沪深300指数、创业板指数分别上涨4.5%、6.21%、5.68%。
债券市场：呈现窄幅震荡，10年国债收益率在2.75%-2.85%之间波动，整体波动范围在10bp以内。信用债表现优于利率债，转债市场在权益反弹带动下也出现上涨。

2. 市场展望与配置策略

经济复苏预期：多数基金经理认为三季度经济将呈现边际复苏，但复苏高度仍取决于政策力度和内生增长动能。
政策支持方向：稳增长政策持续发力，对消费、医药、新能源、汽车等板块形成支撑。
资产配置：基金经理普遍倾向于配置高性价比的权益资产，如可转债和股票，尤其是估值较低、基本面较好的行业龙头。
利率走势：预计下半年收益率大幅上行概率不大，但若无进一步宽松政策，收益率下行空间也有限。短端利率受流动性宽松支撑，但长端利率调整幅度预计有限。

3. 可转债市场分析

转债表现：二季度中证转债指数上涨4.68%，受益于权益市场反弹。
配置策略：基金经理关注结构性低估的可转债，优先选择估值和业绩匹配的标的，部分基金降低转债仓位以控制风险。
风险提示：三季度转债估值压力较大，需行业超预期才能支撑。

关键信息

市场波动因素：疫情反复、地缘政治冲突、海外货币政策紧缩是影响市场的主要因素。
流动性状况：资金面整体宽松，但边际上存在收敛风险，央行维持低利率政策。
政策导向：稳增长政策持续发力，消费、医药、新能源、汽车等行业受益明显。
投资策略：基金经理强调均衡配置、高性价比资产、久期和杠杆策略的灵活调整，以及关注结构性机会。
风险提示：基金赎回可能引发流动性风险，过往业绩不能预测未来表现。

总结

2022年第二季度，中国宏观经济在多重压力下承压，但随着政策支持和复工复产，市场情绪逐步回暖，权益市场表现出强劲反弹。债券市场呈现窄幅震荡，信用债和可转债表现优于利率债。基金经理普遍看好下半年经济复苏，但复苏高度仍取决于政策力度。在资产配置上，倾向于增加权益属性资产的配置比例，尤其是可转债和股票。同时，对于利率走势保持谨慎，认为收益率大幅上行或下行空间有限，短端利率更具确定性。整体来看，市场仍存在结构性机会，但需警惕流动性风险和政策不确定性。