20181104-安信证券-燃气板块三季报总结_营收稳步增长_盈利略有下降_10页_1mb

燃气板块三季报总结

核心内容

2018年前三季度，燃气板块整体表现稳健，营业收入同比增长 13.7%，达到 572.8亿元，但扣非归母净利润同比下降 1%，为 33.14亿元。整体来看，板块内企业业绩分化明显，部分企业实现快速增长，也有部分企业出现下滑。

主要观点

• 行业背景：受益于北方地区大气污染防治和煤改气政策的推进，叠加宏观经济回暖，天然气消费量稳步上升。
• 业绩表现：天然气表观消费量同比增长 18.2%，达到 2017亿方，但上游天然气采购价格的上涨对净利润形成拖累。
• 个股表现：
  • 营收前三：深圳燃气（94.1亿元，+21.2%）、国新能源（70.1亿元，+2.8%）、陕天然气（58.0亿元，+7.6%）
  • 扣非归母净利润前三：深圳燃气（8.2亿元，+5.4%）、百川能源（6.7亿元，+78.9%）、陕天然气（3.4亿元，+31.2%）
• 增速分布：18家燃气企业中，正向增长企业占 55.6%，负增长企业占 44.4%，其中 大通燃气 增速超 100%，百川能源 增速在 50%-100%，其余企业增速在 0%-50% 范围内。

关键信息

1. 行业动态

• 天然气消费量：2018年9月天然气表观消费量为 224.2亿方，同比增长 17.7%；1-9月累计消费量为 2017亿方，同比增长 18.2%。
• 成本与利润：燃气板块营业成本同比增长 14.7%，毛利率为 19%，但扣非归母净利润下降 1%。
• 资产负债率：燃气板块资产负债率为 58%，同比下降 0.2个百分点。
• ROE与ROA：ROE连续五年下跌，ROA为 2.5%。

2. 重点个股分析

2.1 新天然气

• 业绩表现：前三季度营业收入 8.65亿元（+37.2%），归母净利润 1.25亿元（-18.7%）。
• 亮点：已收购亚美能源，获得潘庄（80%权益）和马必（70%权益）两大煤层气区块开发权，马必区块开发方案获批，预计两年内实现大规模开采。
• 风险因素：三季度因管理费用和财务费用上升，归母净利润同比下降 48.3%。

2.2 深圳燃气

• 业绩表现：前三季度营业收入 94.1亿元（+21.2%），归母净利润 8.43亿元（+6.3%）。
• 亮点：
  • LNG接收站建设进度达 99.06%，预计2019年上半年达产。
  • 外地业务拓展加快，成立多家子公司，推进项目外延式发展。
  • 2018年销气量有望突破 23.4亿方，其中电厂销气量同比增长 29.02%。
• 风险因素：三季度因上游天然气价格上调，归母净利润同比下降 7.4%。

投资策略

• 继续看好天然气产业链：国务院出台政策支持天然气行业发展，推动产供储销体系建设。
• 关注LNG进口与煤层气资源：进口LNG将成为重要保供来源，而煤层气补贴政策延续至“十四五”时期，有望实现量价齐升。
• 重点推荐：新天然气，因其拥有优质煤层气资源，且开发项目推进顺利，未来盈利潜力较大。

风险提示

• 天然气消费增速下降：若下游需求不及预期，将影响企业盈利能力。
• 煤改气进度不及预期：煤改气政策执行不力可能限制天然气消费增长。
• 项目推进不及预期：如LNG接收站或煤层气开发项目未能按计划投产，可能影响业绩增长预期。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率有望领先沪深300指数 10%以上。
• 风险评级：A，表示正常风险，未来收益率波动小于等于沪深300指数波动。

分析师声明

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