20170510-东吴证券-新三板2016年年报分析_整体业绩增速下滑_创新层仍表现不俗_42页_1mb

新三板2016年业绩及市场分析总结

核心内容概述

2016年新三板整体业绩增速放缓，盈利企业数量占比下降，净利润增速显著下滑，同时整体盈利能力与现金流状况不佳。尽管如此，创新层企业仍表现出较强的盈利能力和成长性，与创业板相比仍有差距，但其净资产收益率（ROE）优于基础层和新三板整体。新三板市场存在分层机制，创新层调整频繁，精选层设立预期明确，未来将提升市场流动性与吸引力。部分行业如房地产、金融业、教育、汽车制造等表现较好，而住宿和餐饮业、采矿业等则面临业绩下滑压力。

主要观点

1. 新三板整体业绩表现

• 盈利企业占比下降：2016年新三板盈利企业占已发布年报企业总数的79.9%，较2015年的83.1%下降。
• 增速放缓：整体平均总资产、总营收、归母净利润同比继续增长，但增速明显放缓，尤其是归母净利润增长率由2015年的56.54%降至2016年的3.56%。
• 现金流状况恶化：新三板企业整体经营性现金流净额下降，与营收比例显著降低，显示企业盈利质量下降。

2. 做市企业与协议企业对比

• 资产与营收表现突出：做市企业平均总资产与营收约为协议企业的两倍，但归母净利润表现不如协议企业。
• 净利润增长乏力：做市企业归母净利润同比下降12.70%，协议企业则增长10.00%，显示做市企业受宏观经济影响较大。

3. 创新层与基础层对比

• 盈利能力突出：创新层平均净利润为3947万元，显著高于基础层的840万元。
• ROE表现优异：创新层ROE同比上升至15.21%，高于新三板整体的12.10%及创业板的12.22%。
• 营收增长强劲：创新层营收增长率为24.81%，高于基础层的11.83%，但低于创业板的33.20%。

4. 行业分析

• 表现突出的行业：房地产业、居民服务、修理和其他服务业在营收与净利润方面表现较好；金融业在投资回报率方面表现稳定。
• 成长性较强的行业：制造业、信息传输、软件和信息技术服务业占据新三板企业数量的70%，其中汽车制造业投资回报率最高，互联网和相关服务营收增长最快。
• 业绩下滑的行业：住宿和餐饮业营收下降最大；采矿业净利润下降最大；卫生和社会工作投资回报率下降最大。

5. 创新层调整与精选层预测

• 创新层调整：988家基础层企业满足创新层标准，但近一半首批创新层企业不符合维持标准，可能被降回基础层。
• 精选层预期：精选层将采用更严格的财务和流动性标准，预计首批入选企业约101家，未来精选层体量可能在200-400家之间，以提升市场吸引力与流动性。

6. 转板与雄安新区

• 转板企业：有410家企业正在接受上市辅导，84家企业已获得证监会受理，其业绩普遍优于新三板整体。
• 雄安新区概念股：注册地在保定市的25家新三板企业业绩表现平淡，但涉及智慧城市、生态环保、高新技术等方向的企业具有较大发展潜力。

关键信息

• 盈利企业数量：2016年盈利企业8431家，占已发布年报企业总数的79.9%。
• 净利润排名前十企业：九鼎集团、齐鲁银行、华强方特、天图投资等，其中九鼎集团净利润增长252.5%，齐鲁银行增长38.3%。
• 亏损企业数量：2016年亏损企业2122家，其中神州优车亏损358亿元，恒大淘宝亏损8.12亿元。
• 创新层调整：预计新一个年度创新层企业数量将扩至1442家，约一半创新层企业可能被降层。
• 精选层标准预测：精选层将结合财务指标与流动性指标，预计首批入选企业约101家。

风险提示

• 业绩增速继续下滑：整体业绩增速放缓可能持续。
• 流动性不足：新三板市场流动性仍较为匮乏。
• 制度推进不及预期：精选层、转板制度等改革可能延迟。
• 股价大幅震荡：市场波动可能加剧，影响投资者信心。

附录：相关研究与点评

• 投资策略报告：包括《新三板2016年投资策略》等多份报告，提供市场分析与投资建议。
• 点评报告：包括《新三板指数正式上线点评》等，探讨市场机制与政策影响。

总结

2016年新三板市场整体业绩增速放缓，盈利能力与现金流状况堪忧。然而，创新层企业仍表现出较强的盈利能力和成长性，成为市场亮点。未来精选层设立有望提升市场吸引力与流动性，但其推出时间尚不确定。不同行业表现差异显著，部分行业如房地产、金融业、教育、汽车制造等表现较好，而住宿和餐饮业、采矿业等面临业绩下滑压力。投资者应关注优质企业及未来可能进入精选层的企业，同时警惕市场流动性不足和制度推进不及预期等风险。