20240825-浙商证券-富安娜-002327.SZ-富安娜点评报告_Q2运营基本稳健_羽绒战略储备有望巩固盈利能力_4页_404kb

富安娜公司2024年中报点评总结

关键业绩数据

• 2024年上半年收入： 130.8亿元（同比增长28%），归母净利润21.8亿元（同比下降6.0%），扣非净利19.3亿元（同比下降5.0%）。
• 2024年第二季度表现： 收入65.6亿元（同比增长5.0%），归母净利润0.96亿元（同比下降117%），扣非净利0.88亿元（同比下降37%），环比呈下滑趋势，主要因销售费用增加及政府补助减少。

渠道与产品情况

• 收入渠道： 2024H1电商、直营、加盟、其他（团购家居）分别收入5.3亿、3.1亿、3.3亿、1.4亿元，同比分别为-6%、-9%、+19%、+333%。其中Q2电商、直营、加盟、智能家居同比下滑明显但上线家居线上收入增长迅速。
• 产品结构： 套件、被芯、枕芯、其他类收入同比分别增长13%、38%、9%、76%，体现出被芯与智能家居产品增长较为亮眼。

毛利率和盈利能力分析

• 毛利率逆势提升： 2024H1毛利率为55.0%（同比上升0.8p.p），其中Q2毛利率55.8%（同比上升1.8p.p）。为此，公司推出产品分层管理制度，减少跨平台价格竞争，并保持高质量增长导向。
• 净利率下滑原因： 主要由于销售费用上升（同比增长18p.p，主要来源于广告和新开门店装修投入）以及政府补助和金融投资收益减少（H1减少5.93亿元和0.17亿元）。

库存与现金流分析

• 公司为应对原材料价格波动，提前进行羽绒储备，导致H1现金流净额下滑且期末库存增加较高。不过，受原材料价格波动尤其是鸭绒、鹅绒年内大幅上涨影响，预计公司可在秋季产品涨价中受益，未来盈利能力有望提升。

财务预测与投资建议

• 证券研究报告预计富安娜2024-2026年营业收入分别同比增长15%、81%、76%，归母净利润增速为-3%、94%、89%，对应PE分别为11、10、9倍。富安娜高股息率、稳健增长的特点受投资者追捧。分析师维持“买入”评级，认为公司低估值、高分红属性突出，是价值投资选项。

风险提示

• 经营风险： 原材料价格大幅波动、新开店不及预期、电商市场竞争加剧。
• 其他风险： 公司经营策略调整若不得当，可能影响整体利润增长。

富安娜作为家纺行业龙头企业，在产品创新与渠道优化实力较强，同时具备高分红、低估值和较强抗风险能力。在行业整体调整期中仍保持较好的基本面，因此值得重点关注。