20260807-西南期货-玉米季节性走弱或将延续_9页_764kb

报告摘要

玉米季节性走弱或将延续

核心内容概览

本报告由西南期货研究员赵雄撰写，分析2026年三季度玉米价格走势及影响因素。报告指出，玉米在三季度通常面临季节性走弱压力，主要受小麦替代增强及新季玉米丰产预期影响。当前市场环境显示，玉米价格仍面临较大下行压力，但预计下行空间有限，四季度或有反弹修复机会。

主要观点与关键信息

1. 玉米价格季节性回落特征

历史表现：近15年数据显示，大商所玉米加权指数在7月平均跌幅为1.37%（下跌概率66.67%），8月平均跌幅为0.56%（下跌概率60%），9月平均跌幅为1.28%（下跌概率80%）。
主要驱动：6、7月小麦替代增强，8、9月新季玉米丰产预期。

2. 今年玉米市场关键要素分析

2.1 玉米行情回顾

2025年末至2026年初：华北玉米因降雨影响产量和质量，下游及贸易商积极采购东北优质粮源，玉米期现货价格大幅上涨。
3月份：国家粮食和物资储备局加大最低收购价小麦拍卖力度，周度拍卖量从30万吨提升至80万吨，缓解玉米价格上行压力。
3月底：开启最低收购价稻谷拍卖，进一步挤压玉米需求。
五一节后：玉米价格转为下跌，小麦玉米价差持续走低，小麦替代效应增强。

2.2 小麦替代窗口期延长、强度增大

替代窗口提前：2026年一季度玉米偏强，小麦玉米价差在3月初即触及150元/吨以内，提前打开替代窗口。
替代强度增强：5月湖北、安徽部分小麦产区遭遇阴雨天气，芽麦和萌动麦占比偏高，流入饲用市场，压缩玉米需求。
小麦丰产：2026年冬小麦产量达2730.7亿斤，同比增长0.8%，集中供应压低小麦价格，小麦玉米价差缩至100元/吨。

2.3 新季玉米扩种，丰产预期较好

种植面积增长：2026年玉米种植面积增至4513万公顷，较上年增长。
气候条件适宜：东北和华北产区气候良好，单产水平或小幅提升。
产量预测：预计2026/27年度玉米产量为30600万吨，丰产预期明显。

2.4 中储粮网拍转向净销售

3月开始：中储粮大幅增加玉米网拍采购量，至7月2日连续17周净采购超507万吨。
7月9日起：中储粮玉米网拍转向净销售，8、9月或继续放量，增加市场供应压力。

2.5 下游消费偏弱

饲料需求：2026年6月饲料产量同比微增0.70%，但增速放缓，猪料需求受生猪存栏压降影响走弱。
能繁母猪存栏：6月同比下降6.51%，后续饲料需求或继续承压。
禽料需求：肉禽利润偏低，蛋鸡存栏连续第三个月下行，禽料需求增速温和，预计在3-6%之间。
深加工消费：7月深加工周度消费量117万吨，优于去年同期，但受现货价格偏强影响，后续或有所回落。

3. 玉米价格展望

三季度走势：玉米价格或延续走弱，主要因小麦替代增强、新季玉米丰产预期及中储粮净销售。
四季度及明年1季度：玉米价格下行概率较大，但受种植成本上行及收储政策支撑，下行空间有限，或出现反弹修复机会。

结论

综上所述，2026年三季度玉米价格或延续季节性走弱趋势，主要受小麦替代效应增强和新季玉米丰产预期影响。尽管供应端压力较大，但需求端走弱幅度有限，叠加玉米库存偏高，价格下行空间预计不会过大。四季度或有反弹修复机会，建议关注市场动态及政策变化。

数据来源：农业农村部、国家统计局、ifind
研究员：赵雄
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