20250127-西南证券-2025年1月PMI数据点评_季节性叠加需求前置_景气度表现偏弱_7页_1mb

报告摘要

2025年1月制造业PMI深度解析：需求前置与政策预期驱动分化

西南证券研究发展中心
核心摘要（约98字）

总体表现
2025年1月制造业PMI（Markit中国制造业PMI）回落1个百分点至49.1%，创2024年2月以来新低，低于市场预期50.2%。核心原因在于春节假期临近企业开工季节性放缓及部分消费需求前置释放，新订单和生产指数分别降至49.2%和49.8%，同比跌幅超18/23个百分点。
政策预期切入
“两新”政策补贴范围扩大至12类消费品及数码产品，超长期特别国债支持力度加大，预计2025年将带动装备制造业与消费品相关需求回升；逆周期政策工具库将持续出招，企业经营活动预期指数回升至55.3%。
供需结构图谱
🔹 消费类
得益于春节备货提前，11-12月订单已饱和释放，1月消费品行业PMI降至49.1%收缩区间，出口指数跌至最低位。
🔹 技术装备
高技术制造业与装备制造业PMI分别维持50.2%与50.5%，表明创新驱动的制造业具有韧性。
价格趋势
原材料购进价格指数上行1.3个百分点至49.5%，出厂价格也小幅回升至47.4%，但整体保持低位；服务业价格类指标也有望随财政发力上行。
企业信心对比
虽然当前大中型企业PMI静置落于萎缩区间，但其生产指数与新订单不勉强维持在50%以上，显示大企业为产业“稳定器”；中小企业信心指数近期回升，表明政策托底效应初显。
跨国动态与风险提示
一方面，欧美制造业表现分化：美国PMI超预期反弹，而欧日持续收缩；另一方面，特朗普关税政策虽表述温和，但尚难精密判断对未来出口结构的影响。前期“抢出口”效应逐步减弱价格涡轮感染。