20260815-国泰海通-_国泰海通传媒_2026年第32期_腾讯游戏业务表现亮眼_海内外大模型迭代加速_3页_174kb

腾讯游戏业务表现亮眼，海内外大模型迭代加速总结

核心内容

腾讯在2026年第二季度游戏业务表现突出，整体收入增长显著。根据腾讯半年报数据，集团总收入达到2048亿元，同比增长11%；毛利为1184亿元，同比增长13%。游戏业务收入合计659亿元，同比增长约11%，其中《三角洲行动》《无畏契约》《无畏契约：源能行动》和《洛克王国：世界》对收入增长贡献尤为显著。

主要观点

1. 游戏业务增长亮点

   • 《三角洲行动》（Delta Force）：平均日活跃用户（DAU）创历史新高，主要得益于Burst Fest活动、首次职业联赛决赛和全球20v20赛事的推动。
   • 《无畏契约》（VALORANT PC）：平均DAU也达到历史新高，得益于新玩法“Skirmish: Ascension”和“Summit”地图的推出，以及通过影响者合作、城市活动和互联网咖啡馆推广扩大用户基础。
   • 《洛克王国：世界》（Roco Kingdom: World）：作为新推出的移动游戏，其平均DAU排名第五，总收入排名第八，成为今年行业新作中表现最突出的游戏之一。
   • 《Runaway Evolution》：是一款多平台SOC游戏，基于《Rust》改编，针对中国市场进行了优化，新增了沙盒安全区功能，适合新手玩家。游戏以高风险、高回报的玩法为核心，玩家需在约一周的竞赛周期内生存、建立基地并赢得服务器。

2. AI大模型持续迭代

   • SpaceX AI发布Grok 4.6：新版本在模型能力上追平了OpenAI，仅略逊于Anthropic，同时保持了高性价比。该模型适用于长时间运行的智能体和复杂交互任务。
   • DeepSeek V4 Pro上线：新版本增强了智能体能力，性能接近海外前沿模型Claude的Fable 5，相比预览版有明显提升。

3. 市场表现

   • 2026年8月8日至14日期间，SW传媒指数下跌0.09%，表现优于沪深300、上证中小和上证指数，但弱于创业板指和深证成指。

关键信息

• 游戏收入：二季度游戏收入659亿元，同比增长11%。
• 本土市场：本土市场收入473亿元，同比增长17%。
• 国际市场：国际市场收入186亿元，报表口径同比下降0.8%，按固定汇率计算同比增长4%。
• AI发展：国内外大模型持续迭代，AI应用场景渗透加速，SpaceX AI和DeepSeek分别发布新版本，提升模型性能与适用场景。

风险提示

• 消费者偏好变化可能影响游戏表现。
• 游戏产品上线进度可能低于预期，影响收入增长。

投资要点

• 腾讯游戏业务表现强劲，多款游戏推动收入增长。
• AI大模型技术迭代加快，为未来应用场景提供支持。
• 报告强调了AI在游戏开发和运营中的应用潜力。

团队介绍

• 陈筱：首席分析师，证书编号：S0880515040003
• 陈俊希：分析师，证书编号：S0880520120009
• 陈星光：分析师，证书编号：S0880525040043
• 李瑶：分析师，证书编号：S0880525120001
• 孙小雯：分析师，证书编号：S0880525040021
• 赵旖旎：分析师，证书编号：S0880526080002

本报告为国泰海通证券研究所发布的证券研究报告摘要，完整报告请通过道合小程序或APP获取。