核心内容概述
平安银行2026年中报显示，其上半年整体表现稳健，收入利润小幅增长，资产质量有所改善，净息差企稳，非息收入同比增长，零售 AUM 也实现增长。
主要观点
收入与利润
- 营业收入：2026年上半年实现706亿元，同比增长1.8%，增速较一季报收窄2.9个百分点。
- 归母净利润：上半年实现257亿元，同比增长3.3%，增速较一季报提升0.3个百分点。
- ROE：上半年年化加权平均ROE为10.6%，同比下降0.2个百分点。
资产规模与结构
- 总资产：2026年二季末总资产为6.03万亿元，同比增长2.6%，较年初增长1.7%。
- 存款：二季度末存款本金为3.66万亿元，较年初增长2.2%。
- 贷款：二季度末贷款总额为3.45万亿元，较年初增长1.8%。其中，对公一般贷款增长5.2%，零售贷款基本持平，票据贴现减少17.2%。
- 零售 AUM：二季度末零售 AUM 达4.40万亿元，较年初增长3.8%，同比增长4.4%。
- 资本充足率：二季度末核心一级资本充足率为9.32%，较年初变化不大。
净息差
- 上半年日均净息差：1.80%，同比持平。
- 二季度净息差：1.81%，环比一季度回升2bps，主要由于负债成本下降速度更快。
非息收入
- 手续费净收入：同比增长3.7%，主要得益于代理个人保险、基金等财富管理手续费收入增长。
- 结算手续费与银行卡手续费收入：同比均下降。
- 其他非息收入：同比增长8.0%，主要源于债券投资等业务的公允价值变动损益增加。
资产质量
- 不良生成率：上半年测算为1.56%，同比下降0.67个百分点；披露为1.05%，同比下降0.49个百分点。
- 不良率：二季度末为1.05%，与年初持平。
- 关注率：二季度末为1.83%，较年初上升0.08个百分点。
- 拨备覆盖率：二季度末为220%，较年初基本持平。
关键财务指标预测
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
146,695 |
131,442 |
132,399 |
136,263 |
140,267 |
| 同比变化 |
-10.9% |
-10.4% |
0.7% |
2.9% |
2.9% |
| 归母净利润（百万元） |
44,508 |
42,633 |
43,866 |
44,386 |
44,956 |
| 同比变化 |
-4.2% |
-4.2% |
2.9% |
1.2% |
1.3% |
| 摊薄每股收益（元） |
2.15 |
2.07 |
2.13 |
2.16 |
2.19 |
| 市盈率（PE） |
5.2 |
5.4 |
5.2 |
5.1 |
5.1 |
| 市净率（PB） |
0.51 |
0.48 |
0.45 |
0.42 |
0.40 |
投资建议
- 评级：维持“中性”评级。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为439/444/450亿元，同比增速分别为2.9% / 1.2% / 1.3%。
- EPS预测：摊薄每股收益为2.13/2.16/2.19元。
- 估值：当前股价对应的PE为5.2/5.1/5.1x，PB为0.45/0.42/0.40x。
风险提示
- 宏观经济形势走弱：可能对银行资产质量产生不利影响。
财务分析
资产负债表（十亿元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产 |
5,769 |
5,926 |
6,104 |
6,287 |
6,475 |
| 贷款 |
3,294 |
3,320 |
3,354 |
3,387 |
3,421 |
| 非信贷资产 |
2,475 |
2,605 |
2,750 |
2,900 |
3,054 |
| 总负债 |
5,274 |
5,375 |
5,523 |
5,676 |
5,834 |
| 存款 |
3,592 |
3,634 |
3,634 |
3,706 |
3,780 |
| 非存款负债 |
1,682 |
1,741 |
1,889 |
1,969 |
2,054 |
| 所有者权益 |
495 |
551 |
581 |
611 |
641 |
利润表（十亿元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
147 |
131 |
132 |
136 |
140 |
| 利息净收入 |
93 |
88 |
89 |
92 |
94 |
| 手续费净收入 |
24 |
24 |
24 |
25 |
26 |
| 其他非息收入 |
29 |
20 |
20 |
20 |
20 |
| 营业支出 |
91 |
80 |
80 |
83 |
86 |
| 营业利润 |
55 |
51 |
53 |
53 |
54 |
| 归母净利润 |
45 |
43 |
44 |
44 |
45 |
资产质量指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 不良贷款率 |
1.06% |
1.05% |
1.05% |
1.05% |
1.05% |
| 信用成本率 |
1.47% |
1.23% |
1.20% |
1.25% |
1.30% |
| 拨备覆盖率 |
251% |
221% |
215% |
204% |
200% |
资本与盈利指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| ROA |
0.78% |
0.73% |
0.91% |
0.72% |
0.70% |
| ROE |
10.7% |
9.7% |
9.4% |
8.9% |
8.5% |
| 核心一级资本充足率 |
9.12% |
9.36% |
9.69% |
9.99% |
10.28% |
业绩增长归因
| 归因 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 生息资产规模 |
4.3% |
2.2% |
3.7% |
2.8% |
3.0% |
| 净息差 |
-25.1% |
-8.0% |
-2.6% |
0.2% |
0.0% |
| 手续费净收入 |
0.5% |
1.0% |
-0.2% |
0.4% |
0.4% |
| 其他非息收入 |
9.3% |
-5.6% |
-0.1% |
-0.5% |
-0.5% |
| 业务及管理费 |
0.3% |
-1.7% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 资产减值损失 |
6.4% |
4.5% |
1.6% |
-1.7% |
-1.6% |
| 其他因素 |
0.1% |
3.4% |
0.5% |
-0.0% |
-0.0% |
总结
平安银行2026年上半年表现总体符合预期，收入利润小幅增长，净息差企稳，非息收入同比增加，零售 AUM 有所增长，资产质量改善。尽管宏观经济存在不确定性，但公司通过优化贷款结构、控制成本及提升非息收入，展现出一定的韧性。盈利预测调整后，公司未来三年的归母净利润预计保持温和增长，EPS稳步上升，估值水平持续下降，维持“中性”评级。
