【申万宏源】基础化工行业：供需格局优化，复合肥、金属铬、细分农药迎景气提升，重点关注低估值高成长标的_20页_1mb

化工周报总结（2025年04月21日-2025年04月25日）

核心内容

本报告聚焦2025年4月21日至25日期间化工行业的供需格局变化、价格波动及投资机会。整体来看，化工行业受到原油、煤炭、天然气等原材料价格波动的影响，部分细分领域如复合肥、金属铬和农药表现出景气提升的迹象，同时一些成长性标的也值得关注。

主要观点

• 原油与天然气：受俄乌事件缓和、美国对等关税政策及OPEC+增产影响，油价维持震荡，下跌空间有限。海外天然气价格底部震荡，煤炭价格中长期回落。
• 化工周期：3月化学工业PPI同比-2.8%，降幅环比扩大，主要受能源价格走弱拖累。但内需有所回暖，3月全国制造业PMI录得50.5%，环比回升0.3个百分点。
• 复合肥行业：主要单质肥价格企稳回暖，复合肥行业景气提升，相关上市公司2025Q1业绩表现亮眼。建议关注新洋丰、史丹利、云图控股等企业。
• 金属铬：价格已达7.5万元/吨，较一周前上涨7500元/吨。成本端支撑较强，供给端受政策限制，需求端因不锈钢开工率提升及新能源需求增加而有望上涨。
• 农药细分产品：农化旺季持续，终端用药高峰来临。烯草酮因装置停产快速提涨，阿维菌素系列价格持续上行。重点推荐先达股份、利民股份、扬农化工、润丰股份、国光股份等。
• 氟化工：原料萤石供应紧张，价格略有下滑。制冷剂供应偏紧，价格底部回升。建议关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技等。
• 成长性标的：半导体材料、面板材料、MLCC及齿科材料、合成生物材料、吸附分离材料、催化材料、芳纶材料、锂电及氟材料等领域，雅克科技、广钢气体、华特气体、华恒生物、蓝晓科技、建龙微纳、泰和新材、新宙邦等具备确定性修复机会。
• 风险提示：新项目进展不及预期、出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。

关键信息

1. 行业动态

• 原油与成品油：Brent原油价格65.83美元/桶，环比下跌3.0%；WTI价格63.18美元/桶，环比下跌2.2%。美元指数上涨0.34%。
• PTA-聚酯行业：PTA价格4430元/吨，环比上涨2.7%；MEG价格4230元/吨，环比上涨0.9%；POY价格6300元/吨，环比下跌0.8%。市场供应提升，终端订单未见起色。
• 化肥：尿素价格1800元/吨，环比下跌0.6%；一铵价格3330元/吨，环比持平；二铵价格3600元/吨，环比下跌0.6%。市场供需矛盾加剧。
• 农药：草甘膦价格2.35万元/吨，环比持平；草铵膦价格4.6万元/吨，环比下跌0.1万元/吨；烯草酮价格8.5万元/吨，环比下跌0.5万元/吨；阿维菌素系列价格稳定。农药市场整体表现稳健。
• 氯碱及无机化工：PVC价格下跌，纯碱价格下跌或持平。钛白粉价格下跌，市场交易低迷。
• 有机硅：DMC价格下跌11.1%，硅价格持平。市场供需失衡，供大于求。
• 化纤：粘胶短纤价格下跌0.4%，氨纶价格下跌0.8%。行业库存偏高，市场需求疲软。
• 塑料：聚合MDI价格上涨8.8%，纯MDI价格上涨2.1%。市场情绪有所回暖。
• 橡胶：顺丁橡胶价格上涨1.7%，丁苯橡胶价格上涨0.8%，天然橡胶价格上涨1.4%。市场信心有所提振。
• 新能源汽车行业：金属锂、电解钴、电解镍价格稳中有降。三元材料、磷酸铁锂、碳酸锂等价格稳定。
• 维生素行业：VA、VE、D3等价格波动，部分产品因产能恢复或检修而价格下调或上调。

2. 重点公司估值

3. 产品价格与变动

总结

本报告指出，当前化工行业整体处于宏观环境波动中，但部分细分领域如复合肥、金属铬和农药表现积极。在投资策略上，建议关注具有高成长性和低估潜力的标的，如扬农化工、润丰股份、新洋丰、史丹利、云图控股等。同时，需警惕新项目进展不及预期和出口受阻等风险。