20210916-首创证券-8月经济数据点评_经济开始稳了_债市没机会_周期缓一缓_10页_851kb

8月经济数据点评总结

核心内容

本报告分析了2021年8月的经济数据，指出尽管市场普遍认为经济不及预期，但结合当前数据和政策背景，经济开始趋于稳定。预计在无大规模疫情干扰的情况下，经济将在9-10月出现反弹，并维持低位平稳状态，直至年底甚至2022年上半年。

主要观点

• 经济开始稳了：虽然8月数据表现不佳，但相比1-2月疫情，经济韧性更强，宏观数据表现相对较好，显示出稳增长政策的初步成效。
• 政策中性偏松：未来政策将保持中性偏松的取向，但不会大幅放松，以维持经济稳定。
• 股债震荡格局：股市和债市均处于震荡状态，等待新的逻辑出现。周期股表现强势，但随着经济企稳，其底层逻辑可能受到挑战。
• 疫情是关键变量：疫情的持续影响仍是经济走势的不确定因素，需密切关注。

关键信息

1. 疫情对经济的影响

• 疫情冲击更大：7-8月疫情比1-2月更严重，涉及省份更多，影响更广。
• 消费和投资双受冲击：疫情对消费和投资均造成负面影响，但8月数据表现优于1-2月。
• 微观数据显示冲击更明显：如西安地铁客运量大幅下滑，反映疫情对经济活动的冲击更严重。
• 稳增长政策初见成效：水泥产量和价格在8月出现反弹，显示稳增长政策在起作用。

2. 经济走势预测

• 社融领先经济：社融数据表现较好，预示经济将保持低位平稳。
• 经济反弹预期：若无新的疫情干扰，9-10月经济有望反弹，与2019年下半年走势相似。
• 政策支持有限：政策不会大幅放松，更多是维持现状，以支持经济平稳发展。

3. 债市与股市分析

• 债市当前点位合理：10年期国债收益率在2.8-2.9区间震荡是暂时合理的，只要疫情不出现大的变化，债市当前点位是舒适的。
• 股市震荡为主：股市在7月底后受政策影响，整体中枢下移，但失速下跌风险已排除。
• 周期股表现强势：周期股受益于供给侧改革和政策维稳预期，但随着经济企稳，其支撑可能减弱。

风险提示

• 疫情超预期：若疫情出现新的爆发，可能对经济造成更大冲击，进而影响股债市场走势。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在多家机构担任宏观研究负责人。

分析师声明

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评级说明

1. 投资建议的比较标准

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2. 行业投资评级

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现