20180829-东吴证券-智云股份-300097.SZ-上半年业绩实现高增速_3C自动化装备进口替代加速_4页_823kb

报告摘要

上半年业绩实现高增速，3C自动化装备进口替代加速

核心内容

智云股份在2018年上半年实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的发展势头。公司主要业务集中在3C自动化装备领域，其中平板显示模组设备是核心收入来源，带动整体业绩增长。同时，公司通过股份回购和研发投入，增强了市场信心和技术竞争力。

主要观点

业绩表现强劲：
2018年上半年，公司实现营收5.07亿元，同比增长48.30%；归母净利润8,350万元，同比增长48.87%。其中，平板显示模组设备收入达4.05亿元，占营收80%，同比增长149.24%。
毛利率波动：
平板显示模组设备毛利率为44.84%，同比下降11.88个百分点，主要受成本上升影响。而Q2毛利率为39.83%，同比下滑7.9个百分点，但环比略有增长。
费用率改善：
三费费用率（销售费用、管理费用、财务费用）同比下降4.39个百分点，费用控制能力提升，有助于利润增长。
研发投入持续：
公司研发投入2,144.32万元，同比增长29.88%，占营收4.23%。新增专利申请11项，授权1项，累计已授权有效知识产权达107项，显示公司在技术创新方面不断推进。
股份回购增强信心：
公司拟通过二级市场回购股份，金额在5,000万至10,000万元之间，回购价格不超过20元/股，用于股权激励或员工持股计划，有助于提升员工积极性和公司长期发展。
订单增长显著：
与宸美光电上半年签约1.9亿元，占营收37%；若加上7月新增8,826.8万元订单，则占比达55%。显示出公司在关键客户上的突破，有助于全年业绩增长。
市场前景广阔：
公司在小尺寸Bonding、点胶和精密组装设备等优势产品上，已深度布局LCD全面屏、OLED、柔性屏等新型显示技术生产线，有望实现进口替代，提升市占率。
盈利预测与投资评级：
预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、0.97元、1.10元，对应PE分别为17X、13X、12X，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据亮点

营收与利润增长：
2018年上半年营收5.07亿元，同比增长48.30%；归母净利润8,350万元，同比增长48.87%。
各业务板块表现：
- 平板显示模组设备：收入4.05亿元，同比增长149.24%；毛利率44.84%，同比下降11.88个百分点。
- 汽车智能制造装备：收入同比小幅下降，毛利率维持稳定。
- 锂电池装备设备：收入增长显著，毛利率逐步提升。
- 其他主营业务和业务：收入及毛利率保持增长趋势。
现金流状况：
2018年经营活动现金流为-181万元，投资活动现金流为-57万元，筹资活动现金流为239万元，整体现金净增加额为0，显示公司资金流动性保持稳定。
财务指标改善：
- 资产负债率从22.6%升至32.5%，但整体仍处于较低水平。
- ROE从8.6%提升至9.8%，盈利能力增强。
- P/E和P/B持续下降，估值趋于合理。

投资建议与风险提示

投资建议：
公司是国内3C自动化装备领域的重要标的，技术储备深厚，未来有望在AMOLED、OLED、全面屏等高端设备领域实现进口替代，提升市占率。
风险提示：
- LCD和OLED生产线投资进度不及预期。
- 苹果产业链进展不及预期。
- 原材料价格上涨带来的成本压力。
- 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。

附：市场数据与财务预测

市场数据

收盘价：12.80元
一年最低/最高价：12.05/35.34元
市净率：1.79倍
流通A股市值：2239.34亿元

财务预测（单位：亿元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营收	9.13	12.83	15.87	18.02
毛利	4.23	5.07	6.38	7.27
综合毛利率	42.6%	39.51%	40.19%	40.34%
归母净利润	1.70	2.12	2.79	3.17
EBIT	2.39	2.94	3.74	4.30
EBITDA	2.52	3.13	3.97	4.58
P/E	21.69	17.40	13.26	11.64
P/B	1.86	1.70	1.53	1.37
EV/EBITDA	16.94	15.17	12.57	11.00