计算机行业2019年度投资策略：五年磨一剑、龙头公司引领产业创新落地周期-20181207-广发证券-82页-4mb

计算机行业2019年度投资策略总结

核心内容

计算机行业在2019年正处于技术研发为基础的创新产品与服务落地腾飞阶段。行业集中度提升，基本面差距加大，投资机会更集中于细分领域龙头公司。我们推荐超配计算机行业。

主要观点

• 行业趋势与基本面：行业处于S型发展周期的上升拐点，估值提升是股价主要驱动力，未来2~3年快速发展的确定性增强，具备较强的抗周期性。
• 细分领域龙头优势明显：龙头公司无论在收入规模、新产品独创性、估值上均与行业公司拉开差距，且在知识产权保护加强背景下，具备更强的发展潜力。
• 重点子领域：包括医疗信息化、企业云服务、车载智能、金融IT、信息安全、云计算基础设施等，均具备较高的渗透率提升潜力和市场空间。

关键信息

1. 医疗信息化

• 传统医疗信息化加速，订单规模扩大，系统复杂度提升。
• 《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》推动电子病历评级提升，2019年有望带来上百亿的增量需求。
• 互联网医疗政策逐步清晰，业务布局落地可期，如远程医疗、线上处方等。
• 重点公司包括卫宁健康、思创医惠等，其智慧医院项目订单增长显著。

2. 企业云服务

• 企业云服务仍处于渗透率快速提升阶段，需关注下游景气度波动。
• 传统软件公司如金蝶国际、用友网络、广联达等积极推进云转型。
• 中型企业云服务及垂直行业云服务是未来重点发展方向，尤其是云ERP市场。

3. 车载智能

• 政策持续落地，推动智能网联汽车发展。
• 汽车销量下滑，但促使车企加大研发投入，推动智能汽车发展。
• 车载智能化将向中低端车型快速推广，关注HMI智能化趋势。

4. 金融IT

• 金融资管新规和外资开放政策将带来传统金融IT建设需求。
• 沪伦通上线、外资控股券商增多，推动券商系统升级。
• 支付行业强监管趋势持续，线上线下清算日趋有序，行业集中度有望提升。

5. 信息安全

• 等保2.0推动行业景气度提升，但需关注下游支出意愿。
• 行业具备较高增长潜力，但需注意公共部门需求的波动。

6. 云计算基础设施

• 云计算市场增速放缓，但仍有稳定增长。
• 中国“BAT”资本开支增速高于北美四厂商，且有较大发展潜力。
• 云计算网络规格持续升级，400G市场竞争升温。

风险提示

• 下游应用领域的景气度及IT支出意愿不确定性。
• 中美贸易冲突、技术合作和投资限制等环境变化。
• 科创板可能带来的短期竞争压力。

行业评级

• 推荐：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-12-07

重点公司

• 卫宁健康
• 石基信息
• 中科创达
• 恒生电子
• 金蝶国际
• 广联达
• 四维图新
• 思创医惠
• 科大讯飞

图表索引

• 图1：创新业务S型曲线发展阶段
• 图2：计算机板块与沪深300、创业板指走势
• 图3：2010年以来计算机行业PE变化
• 图4：2016年电子病历等级评审渗透情况
• 图5：邵逸夫医院平台生态
• 图6：互联网医疗推进情况
• 图7：全球公有云市场规模变化
• 图8：SaaS细分市场变化
• 图9：美国典型SaaS公司营收表现
• 图10：美国典型SaaS公司营收增速
• 图11：Salesforce历史收入增速和PS波动
• 图12：Netsuite历史收入增速和PS波动
• 图13：社会消费品零售总额及同比增速
• 图14：社会零售-餐饮收入及同比增速
• 图15：不同规模企业PMI生产指数
• 图16：不同规模企业PMI新订单指数
• 图17：2016-2018月度汽车销量及同比变化
• 图18：2018年1-10月汽车市场细分销量及同比变化
• 图19：全球智能化车载市场预测
• 图20：广汽传祺GS8配置车载娱乐系统
• 图21：奥迪A8配置多块智能屏幕
• 图22：证券公司系统构成
• 图23：网联接入前后的线上支付流程
• 图24：银行卡联网商户增长
• 图25：联网POS机具新增情况
• 图26：银行卡消费增长
• 图27：移动支付增长
• 图28：信息安全产品收入增速
• 图29：Gartner IaaS市场规模预测
• 图30：亚马逊AWS收入
• 图31：Azure同比增长率变化
• 图32：阿里云营收
• 图33：2016年IaaS公有云份额
• 图34：2017年IaaS公有云份额
• 图35：2018Q3云基础设施市场份额变化
• 图36：Google季度资本开支
• 图37：Google在建工程
• 图38：亚马逊季度资本开支
• 图39：亚马逊季度资本开支+偿还租赁义务
• 图40：微软季度资本开支
• 图41：Facebook季度资本开支
• 图42：Facebook在建工程
• 图43：阿里季度资本开支
• 图44：腾讯季度资本开支
• 图45：百度季度资本开支
• 图46：美国四大互联网厂商资本开支
• 图47：中国“BAT”资本开支
• 图48：Intel数据中心集团营收
• 图49：Nvidia数据中心市场营收
• 图50：Nvidia GPU业务营收
• 图51：Lightcounting对400G光模块出货量预测
• 图52：Intel光模块演进路线
• 图53：2010-2017年中国IDC规模复合增速
• 图54：2017年超大数据中心全球分布
• 图55：国内IDC上市公司资本性支出
• 图56：国内大规模数据中心区域分布
• 图57：上市公司IDC业务毛利率
• 图58：PUE计算公式
• 图59：商誉总值增速下降
• 图60：商誉/总资产下降
• 图61：商誉/归母净利润仍较高
• 图62：公司收入与预收款项关系
• 图63：公司资本市场业务与A股成交金额增速关系
• 图64：公司营收与建筑行业新开工面积相对波动

表格索引

• 表1：部分单项目大订单案例
• 表2：2018年以来互联网医疗相关促进政策
• 表3：广联达、金蝶国际、用友网络主要产品及营收数据
• 表4：2018年中国推动智能网联车相关政策
• 表5：传统HMI解决方案缺点和智能化发展趋势
• 表6：HMI配置2018、2017年比对
• 表7：2018年以来促进资本市场对外开放的主要政策
• 表8：启明星辰业绩拆分
• 表9：等保2.0与等保1.0等级划分区别
• 表10：等保1.0中二级、三级控制点、控制项对比
• 表11：超大型数据中心和中型数据中心成本比较
• 表12：上市公司数据中心机柜数量及分布地
• 表13：数据港机柜单价
• 表14：IDC服务商对比
• 表15：商誉减值损失统计
• 表16：2017年计算机行业商誉/当期归母净利润比值前20
• 表17：2017年计算机行业商誉减值规模前十的公司
• 表18：前三季度商誉总值规模较大个股的营业总收入增速、归母净利润增速
• 表19：166家计算机公司股份质押情况
• 表20：20家计算机龙头公司股份质押情况
• 表21：头部公司部分样本名单
• 表22：近两年上市的计算机公司名单
• 表23：近两年上市的计算机公司业绩变化情况
• 表24：卫宁健康互联网医疗布局
• 表25：思创医惠2018年以来中标1000万以上订单
• 表26：思创医惠非公开发行募集资金用途