20230521-华创证券-基础化工行业周报_化工品价格价差显著下滑_继续推荐轮胎_氟化工_三桶油_66页_5mb

基础化工行业周报核心观点总结

三桶油投资策略

高油价预期下，三桶油的盈利与估值修复逻辑持续。

1. 能源安全：全球油气供给受限（OPEC减产、美国页岩油增速放缓），油价有望高位运行，国企增储上产受益。
2. 炼能严控：国内炼油产能收缩至10亿吨/年以内，三桶油开工率提升，减油增化（新材料布局）改善盈利。
3. 国企改革：PB估值低于海外巨头（10x vs 15-25x），高股息率（A股8.4倍，港股1.279倍）优势凸显，政策支持估值修复。
   推荐关注：中国石油、中国石化、中国海油。

轮胎行业拐点与国产替代机会

全球轮胎天平向中国倾斜，行业进入上行周期：

1. 成本与需求：海运费下行、原材料价格回落、库存低企，叠加新能源车（尤其是非公路胎）需求增长，2023年业绩弹性显著。
2. 行业趋势：俄罗斯订单转向中国，国内卡客车胎需求复苏，乘用车胎出口份额扩大。
   推荐关注：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎。

制冷剂行业供给格局优化

配额政策调整推动价格修复：

1. 二代制冷剂：R22配额削减19%，供需紧张驱动价格上涨，受益标的：东岳集团、巨化股份。
2. 三代制冷剂：配额锁定期结束，需求恢复及四代技术不成熟，长期供需改善，受益标的：巨化股份、三美股份、东岳集团。
   推荐关注：东岳集团、巨化股份、三美股份。

其他细分领域亮点与风险

• 磷化工：磷矿石价格强势延续，需求端磷肥与磷酸铁拉动，推荐兴发集团、云天化、川恒股份。
• 新能源链：煤化工、硅化工、氟化工受益于碳中和与新能源需求，推荐合盛硅业、卫星化学、巨化股份。
• 风险提示：油价波动、安全事故、技术迭代、地缘风险。

投资建议与核心逻辑

1. 上游资源品：磷矿（广汇能源）、萤石（金石资源）、能源（新疆煤炭）建议关注。
2. 新材料链：轮胎（玲珑/R系列）、可降解塑料（金丹科技）、电子化学品（新和成）具备长期成长性。
3. 选股建议：聚焦高股息、低估值国企+高弹性细分行业龙头，政策受益标的（三桶油、磷化工）与新技术布局企业（氟化工、硅化工）。

风险提示

• 油价大幅波动：影响三桶油盈利稳定性
• 安全事件：导致开工率短期下降
• 产业脱钩风险：逆全球化背景下供应链扰动