20260911-中邮证券-迈瑞医疗-300760.SZ-国内业务回暖_国际与新兴业务实现稳健增长_5页_782kb

个股分析总结

核心内容

本报告分析了一家医疗设备公司的财务表现、业务发展及未来前景。公司当前股价对应PE为23.2倍，分析师盛丽华给出“买入”评级，认为其业务正在回归稳健增长轨道。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026年上半年：公司实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%。
• 汇率影响：利润端阶段性承压主要受到汇率波动影响，若汇率中性，净利润、扣非净利润及归母净利润分别同比增长8.68%、11.08%和7.22%。
• 单季度增长：26Q2实现营业收入93.95亿元，同比增长10.45%；净利润26.20亿元，同比增长3.16%，增速较一季度明显改善。

2. 国内业务回暖

• 国内业务：26H1收入同比下降1.61%，但二季度实现恢复增长，经营拐点初步显现。
• IVD业务：作为国内核心业务，26H1收入68.65亿元，同比增长9.58%；三大核心业务免疫、生化、凝血市占率提升至约14%。
• 设备装机：MT8000流水线国内新增订单超260套，新增装机近200套，高端医院及区域医学检验中心持续突破。

3. 国际业务稳健增长

• 国际业务：26H1收入94.71亿元，同比增长13.67%（美元口径增长18.42%），收入占比提升至53%。
• 区域表现：欧洲增长近25%，英国、法国、意大利均超30%；拉美增长近20%，亚太增长17%。
• 产品拓展：V系列监护仪、MT8000流水线、ResonaA20超声等新品持续进入欧美及亚太头部医疗机构。
• 市场份额：当前海外平均市场份额仅约5%，显著低于国内20%的水平，长期增长空间充足。

4. 新兴业务快速增长

• 新兴业务：26H1收入31.10亿元，同比增长19.59%，占整体收入约17.5%。
• 微创外科：收入同比增长约25%，超声刀进入超700家医院，三甲医院近400家；吻合器进入超300家医院。
• 微创介入：惠泰医疗PFA脉冲消融产品26H1完成手术超7200例，已超过2025年全年手术量，进入多家头部中心常态化使用。
• 市场潜力：新兴业务具有行业增速快、进口品牌占比高、耗材复购率高等特点，有望成为继IVD之后驱动国内业务增长的新引擎。

关键信息

财务预测

财务指标

• 毛利率：从60.32%略有下降至59.15%。
• 净利率：从24.44%提升至25.31%。
• 资产负债率：从27.43%下降至22.51%。
• 流动比率：从2.36提升至2.80。
• ROE：从21.36%下降至20.08%。
• ROIC：从18.98%提升至18.94%。

现金流表现

• 经营活动现金流净额：2026年预计为10,703.71亿元，持续改善。
• 投资活动现金流净额：2026年预计为-4,644.92亿元，投资力度较大。
• 筹资活动现金流净额：2026年预计为-5,015.25亿元，融资活动有所减少。
• 现金及现金等价物净增加额：2026年预计为558.13亿元，整体流动性保持稳定。

风险提示

• 国内医疗设备需求恢复不及预期
• 检验服务收费价格调整
• 海外本地化进展不及预期
• 人民币汇率波动

公司简介

• 公司为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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