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迈瑞医疗（300760.SZ）投资报告总结

核心内容

本报告为华源证券发布的迈瑞医疗2026年半年度业绩点评，重点分析公司上半年的财务表现、业务增长情况及未来盈利预测。报告指出公司整体表现稳健，新兴业务快速增长，海外市场表现亮眼，同时指出汇兑损失对短期财务造成一定压力。

主要观点

• 公司整体表现：
  2026年上半年，迈瑞医疗实现营业收入177.47亿元（yoy+6.00%），归母净利润47.97亿元（yoy-5.37%），扣非归母净利润47.85亿元（yoy-3.32%）。尽管净利润同比略有下滑，但公司仍维持“买入”投资评级。

• 业务增长亮点：

  • 体外诊断产线：收入68.65亿元（yoy+9.58%），其中免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。国内体外诊断市场占有率提升至14%。
  • 新兴业务：收入31.10亿元（yoy+19.59%），在国内收入中占比约24%。
  • 国际市场：营收94.71亿元（yoy+13.67%），欧洲市场增长近25%，拉美市场增长近20%。
  • 超高端超声产品：营收近5亿元，同比增长超过30%。

• 财务状况：

  • 公司整体毛利率为60.83%，同比略有下降0.84个百分点。
  • 销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长3.81%、2.07%、0.11%。
  • 财务费用主要受汇兑损失影响，2026H1汇兑损失达5.74亿元。
  • 公司资产负债率25.47%，每股净资产33.45元。

• 盈利预测与估值：

  • 2026-2028年营收预计分别为353.94亿元、386.26亿元、423.56亿元，年均增速分别为6.35%、9.13%、9.66%。
  • 归母净利润预计分别为86.18亿元、95.14亿元、105.31亿元，年均增速分别为5.93%、10.39%、10.69%。
  • 当前股价对应PE分别为23x、21x、19x，估值逐步下降，但公司成长性良好，维持“买入”评级。
  • EV/EBITDA估值倍数预计从20x降至13x。

关键信息

业绩表现

• 2026H1营收同比增长6.00%，但归母净利润同比下降5.37%。
• 2026Q2营收同比增长10.45%，归母净利润同比增长1.10%，扣非净利润同比增长2.88%。

业务发展

• 体外诊断：国内市场份额提升，国际业务增长显著。
• 新兴业务：增长迅速，占比提升至24%。
• 超高端超声：增速超过30%，成为增长引擎。
• 国际市场：增长显著，欧洲和拉美市场表现突出。

财务状况

• 资产负债率保持在25.47%，财务结构稳健。
• 毛利率保持在60%以上，但略有下降。
• 流动资产和非流动资产逐年增长，显示公司扩张能力。
• 负债总额逐年上升，但整体可控。

现金流与盈利指标

• 经营性现金流净额逐年增长，2026E预计达11.41亿元。
• 归母净利润增长率逐步回升，从2026年的5.93%到2028年的10.69%。
• ROE维持在21%以上，盈利能力稳定。

风险提示

• 国内政策影响风险
• 海外地缘政治风险
• 并购整合不及预期风险
• 新品推广不及预期风险

估值与投资建议

• 2026年PE为23x，2028年PE降至19x，显示估值逐步走低。
• 未来三年业绩有望稳步增长，公司高端产品矩阵逐步成型，头部用户认可度提升，全球竞争力增强。
• 建议投资者关注后续业绩复苏及市场表现。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为依据。
• 买入：涨跌幅在20%以上；
• 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：涨跌幅低于-5%；
• 无：因资料不足或重大不确定性无法给出明确评级。

基准指数

• A股市场（沪深300指数）；
• 北交所市场（北证50指数）；
• 香港市场（恒生中国企业指数）；
• 美国市场（标普500或纳斯达克指数）；
• 新三板市场（三板成指或三板做市指数）。

重要声明

• 分析师声明：报告观点为分析师个人看法，独立、客观，基于合法合规信息。
• 一般声明：本报告为华源证券客户专用，不构成投资建议。
• 信息披露声明：公司可能持有相关证券并提供金融服务，存在潜在利益冲突。
• 投资评级说明：为相对评级，非绝对建议，需结合个人投资情况综合判断。