20240426-天风证券-承德露露-000848.SZ-Q1延续稳健增长_分红率提升_3页_739kb

承德露露（000848）证券研究报告摘要

核心观点

• 报告维持“买入”评级，目标价格区间对应PE 12-14倍。
• 公司业绩高增长主要受益于主力单品及渠道扩展，2023年收入、净利润分别同比增长97.6%、60.2%，Q4单季增速更快。
• 盈利预测：2024-2026年收入增速10%-11%（325/360/398亿元），归母净利润增速9%（70/76/83亿元）。

财务亮点

1. 爆发式增长：2023年营收395.4亿元、净利63.8亿元，同比增速分别为97.6%、60.2%，Q1-Q4均保持高速增长。
2. 渠道扩张：经销商数量从2022年的332家增至866家，覆盖区域进一步下沉，特别是中部和空白市场。
3. 高分红+现金储备：分红率提升至65%，股息率4-5%，现金储备达31亿元。
4. 估值合理：当前PE 14倍，PB 3.08倍，具备投资价值。

成长动力

• 产品端：主力单品杏仁露稳增长，推出低价水产品LOLO，并开发植物基新品。
• 市场端：精耕北方市场，扩展西南、华东新产能，计划在杭州新建15万吨产能。
• 激励措施：推出股权激励草案，调动员工积极性。

风险提示

• 新市场开拓不及预期；
• 需求恢复缓慢；
• 原材料成本上涨压力。

财务数据速览

💎 总结

承德露露凭借渠道深度和产品多元化实现超预期增长，未来仍需通过新市场拓展和产品创新维持稳健增长。估值已部分反映乐观预期，短期波动可能带来投资机会，但需关注成本和需求恢复风险。