20260818-华源证券-江河集团-601886.SH-境外业务加速放量_经营现金流同比修复_4页_275kb

江河集团（601886.SH）投资报告总结

核心内容概览

江河集团在2026年上半年实现业绩较快增长，尤其受益于境外业务加速放量，带动整体盈利能力提升。公司同时维持较高的分红水平，展现出良好的经营韧性与估值优势，因此华源证券维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2026H1实现营收108.24亿元，同比增长15.90%，创历史同期新高。
• 利润增长：归母净利润和扣非归母净利润分别为4.41亿元和4.48亿元，同比增长34.34%和34.09%。
• 季度表现：2026Q2营收同比增长22.58%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长56.83%和69.93%，盈利增速显著加快。
• 毛利率提升：2026H1整体毛利率为16.43%，同比提升0.68个百分点；Q2单季毛利率达17.16%，同比提升0.82个百分点。
• 净利率改善：2026H1净利率为4.64%，同比提升0.62个百分点；Q2净利率为5.09%，同比提升1.28个百分点。

境外业务拓展

• 境外收入占比提升：2026H1境外业务收入占建筑装饰板块收入比重达27.90%，同比增加8.31个百分点。
• 订单增长：2026H1境外订单约39.77亿元，其中幕墙境外订单30.98亿元，占幕墙新增订单的33.37%。
• 全球市场拓展：公司已拓展定制化产品订单至澳洲、英国、乌兹别克斯坦、泰国、蒙古、阿联酋、塔吉克斯坦等10多个国家。
• 在手订单充足：截至2026H1，公司在手订单约382亿元，其中境外订单约156亿元，占比达41%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026–2028年归母净利润分别为8.01/9.01/10.20亿元，同比增速分别为+31.21%/+12.50%/+13.27%。
• 估值水平：当前股价对应的PE分别为18.04/16.04/14.16倍，估值逐步下降，但盈利增长预期仍较强。
• 股息率提升：公司维持高分红水平，预计2026–2028年股息率分别为4.43%、4.99%、5.65%。

关键信息

财务数据

• 收盘价：12.75元（2026年08月17日）
• 总市值：14,445.78亿元
• 资产负债率：71.08%
• 每股净资产：6.38元

盈利预测（人民币）

财务比率

风险提示

• 海外拓展风险：境外业务发展可能面临不确定性。
• 境内需求风险：国内建筑装饰需求可能持续承压。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司盈利。
• 财务费用风险：财务费用可能因汇率波动而上升。

结论

江河集团凭借境外业务的加速放量和盈利水平的提升，展现出较强的盈利能力与增长潜力。公司持续加大平台化业务拓展，订单储备充足，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定的市场风险，但其高分红政策和估值优势使其具备良好的投资价值，华源证券维持“买入”评级。