20240728-国元期货-豆粕期货月报_宽松预期VS天气扰动_8月豆粕等待新驱动_15页_907kb

豆粕期货市场分析总结

【核心观点】

市场矛盾： 美豆进入关键生长期，多空分歧加剧。

• 空方逻辑：
  • 天气扰动增强，若优良率维持高位、土壤墒情稳定，美豆及内盘豆粕或进一步回调。
  • 国内进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕供应宽松。
  • 下游需求萎靡，水产养殖高峰期已过，猪肉消费淡季限制饲料需求，供强需弱格局持续。
• 多方逻辑：
  • 近期美豆产区部分天气转差引发产量担忧，部分多头进场，价格可能上攻1100关口。
  • 操作建议：维持逢高沽空，2409合约参考区间3000–3400元/吨。
• 套利建议：
  • 油粕比、豆菜粕差：观望。

关键分 析

全球大豆基本面

1. 美豆供应：
   • 2024/25年度产量预估为443.5亿蒲式耳，较6月调高，高于分析师预期。
   • 优良率68%，处于近年同期高位，产量乐观。
   • 但8月高温干旱风险增大，可能影响关键生长期。
2. 南美影响：
   • 巴西大豆出口强劲，巴西7月出口环比增21%。
   • 阿根廷产量下调，但总体库存较高。

国内基本面

1. 进口&供应：
   • 7-8月大豆到港维持高峰期，8月进口预估1050万吨，港口库存高位。
   • 油厂开机率54%以上，豆粕继续累库，库存同比大幅增加。
2. 需求端：
   • 饲料产量同比大幅下滑（各品种均超40%），豆粕需求萎靡。
   • 生猪养殖亏损，饲料需求以刚需为主，提货情绪一般。

行情展望

• 内盘豆粕短期受空头回补小幅反弹，但天气扰动加剧波动。
• 操作上继续逢高沽空，建议关注3000–3400元/吨区间。
• 套利建议谨慎，暂无明确机会。

关键数据与风险提示

• 美豆生长期天气：高温干旱将主导价格波动。
• 国内库存：豆粕库存在同期高位，压制价格回升空间。
• 空头策略：逢高沽空，豆粕多配谨慎。

免责声明： 本报告仅供专业人士参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。