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2025年2月经济数据总结

核心内容

2025年1-2月中国经济数据呈现“开门红”态势，工业增加值、消费、投资等主要指标均有不同程度改善。经济复苏动力主要来自“抢出口”和财政前置发力，但也存在服务业增速放缓、房地产投资降幅较大、消费和物价仍待提振等挑战。

主要观点

工业生产增速平稳

• 2025年前2月工业增加值同比增速为 5.9%，高于2024年四季度的月均值 5.6%，环比增速为 0.51%，也高于2024年四季度的月均值 0.43%。
• 制造业生产同比增速达到 6.9%，而电力、燃气及水的生产和供应业增速仅为 1.1%，主要受2025年1-2月气温偏高影响。
• “抢出口”和财政前置是推动工业生产的两大主要动力：
  • “抢出口”：2月特朗普对中国商品加征10%关税，促使企业提前出口，前2月出口交货值同比增速为 6.2%，高于2024年全年 5.1%。
  • 财政前置：2024年四季度提前下达2025年中央预算内投资计划和“两重”建设项目清单，国债净融资达 8716亿元，显著高于往年同期。

服务业扩张速度放缓

• 前2月服务业生产指数同比增速为 5.6%，虽较2024年全年有所加快，但较2024年四季度月均值 6.3% 有所回落。
• 服务零售额累计同比增速从 6.3% 下降至 4.9%，其中租赁和商务服务业、金融业增速下滑。
• 文旅消费表现较好，春节假期全国出游人次同比增长 5.9%，旅游花费增长 7.0%，但整体消费仍偏弱。

投资增速回升，但房地产拖累整体表现

• 前2月固定资产投资累计同比增速为 4.1%，较2024年全年上升 0.9个百分点，较2024年12月上升 2个百分点。
• 基建投资同比增速为 10%，高于2024年全年 9.2%，制造业投资同比增速为 9%，高于2024年12月 8.4%。
• 房地产投资累计同比增速为 -9.8%，降幅虽较2024年12月收窄，但整体仍处于低位，新开工面积同比降幅扩大至 29.6%，市场修复可持续性需进一步观察。

消费动能持续修复，但增速仍较低

• 社会消费品零售总额同比增长 4%，环比增速较上年12月提升。
• 必选消费表现相对稳健，粮油、食品类同比增长 11.5%，日用品类增长 5.7%。
• “以旧换新”政策扩大补贴范围，带动通讯器材、体育娱乐用品消费大幅增长，分别达 26.2% 和 25%。
• 消费有望实现正常化，居民收入预期指数有所回升。

财政前置拉动政府融资，民间融资仍偏弱

• 前2月新增社融 9.3万亿元，同比增加 1.3万亿元，政府债券净融资 2.4万亿元，同比多融资 1.5万亿元。
• 信贷余额同比增速从 7.5% 下降至 7.3%，居民中长期贷款同比少增 1449亿元，民间融资仍较弱。

关键信息

政策支持

• 财政前置：2024年四季度提前下达2025年中央预算内投资计划和“两重”建设项目清单，2025年国债和地方债发行前置，有效支持了基建和制造业投资。
• 消费政策：2025年“以旧换新”政策扩大补贴范围，带动部分消费品类快速增长。

风险提示

• 外需不确定性：特朗普加征关税，未来出口存在不确定性。
• 服务业增速放缓：部分行业增速回落，需更多政策支持。
• 房地产修复可持续性：新房销售仍偏弱，房地产市场是否能持续回暖仍需观察。
• 消费待提振：消费增速仍偏低，需进一步政策刺激。

未来展望

• “两会”政策落地：政策需尽快执行，保持连续性，形成实物工作量，巩固经济复苏。
• “金三银四”预期：3月为房地产销售旺季，若新房销售回暖，将有助于市场情绪修复。
• 消费持续修复：消费政策持续发力，消费有望稳步向好。

图表说明

• 图1：出口支撑工业生产
• 图2：前2月多数行业生产增速较2024年全年回升
• 图3：2025年前两月，国债净融资显著提升
• 图4：地方债净融资提升
• 图5：服务业生产增速下滑
• 图6：服务零售额同比增速下滑
• 图7：投资有所改善，但增速仍较低
• 图8：设备工器具购置投资增速高于建筑安装工程投资增速
• 图9：汽车等行业投资增速回升
• 图10：房地产销售累计同比持续回升
• 图11：一线城市商品房价格延续回升
• 图12：二手房价格整体回落
• 图13：3月，30大中城市商品房销售面积有所回落
• 图14、图15：北京、深圳二手房市场表现较好
• 图16：社会消费品零售总额当月同比增速提升
• 图17：居民收入预期企稳回升
• 图18：信用条件改善
• 图19：社融增速回升

总结

2025年前2月经济数据整体呈现“开门红”态势，工业生产、消费和投资均有所改善，主要得益于“抢出口”和财政前置发力。但服务业增速放缓、房地产投资仍低迷、消费和物价有待提振，经济复苏仍面临挑战。政策需尽快落地，以保持经济持续向好，巩固当前良好态势。未来“金三银四”可能成为房地产市场的重要观察窗口，消费政策的持续发力或将推动消费稳步恢复。