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2025年1-2月经济数据点评总结

核心内容概述

2025年1-2月中国经济数据整体呈现“开门红”态势，政策效果逐步显现，工业生产、消费和投资均有所回暖。尽管部分行业仍面临挑战，但总体经济运行保持稳定，显示出政策支持与市场内生动力的双重作用。

主要观点

1. 工业生产增长态势延续，科技为重要引领

• 工业增加值增长：1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，超出市场预期，延续了去年四季度的增长趋势。
• 结构特征：
  • 制造业拉动明显：制造业增加值同比增长6.9%，增速较上年全年加快0.8个百分点。
  • 新质生产力支撑：高技术制造业增加值同比增长9.1%，信息技术、人工智能及算力相关行业增长显著。
  • “两新”政策效果显著：设备更新与消费品以旧换新政策推动相关行业生产需求增加。
  • 出口逻辑驱动：出口交货值同比增长6.2%，铁路船舶航空航天、金属制品、通用设备等行业出口增长显著。
  • 建筑链弱势：非金属矿物制品业和水泥产量负增长，反映建筑业开工低位。

2. 促消费政策驱动，社零同比温和修复

• 社零增速温和：1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，虽略低于预期，但较上年全年加快0.5个百分点。
• 消费结构分化：
  • 耐用消费品增长：通讯器材类、家具类、文化办公用品类等零售额增长显著，反映政策支持下的消费复苏。
  • 服务消费受春节带动：体育、娱乐用品类零售额增长25.0%，显示春节假期对消费的拉动作用。
  • 汽车消费承压：汽车零售额同比下降4.4%，与销量增长1.2%存在差距，价格因素可能是主因。

3. 制造业及基建提振固定资产投资

• 固定资产投资加速：1-2月全国固定资产投资同比增长4.1%，比2024年全年加快0.9个百分点。
• 投资结构：
  • 制造业投资韧性：制造业投资同比增长9.0%，比全部投资高4.9个百分点，设备更新带动投资扩张。
  • 广义基建投资增长：广义基建投资同比增长9.9%，狭义基建投资增长5.6%，显示中央主导的基建投资较强。
  • 房地产投资拖累缓解：房地产投资同比下降9.8%，降幅较2024年12月收窄，但市场全面企稳仍需时间。

4. 就业出现季节性调整，形势总体稳定

• 失业率季节性上行：1-2月全国城镇调查失业率平均为5.3%，与预期一致，符合春节前后劳动力市场波动的季节性特征。
• 政策目标与压力：政府设定的失业率目标为5.5%，需进一步发力稳定和扩大就业，以应对新增就业人口的压力。

关键信息

风险提示

• 增量政策不及预期：政策效果可能未达预期，影响经济复苏节奏。
• 外部环境变化超预期：国际贸易环境不确定性可能对出口产生影响。
• 地缘政治不确定性：国际局势变化可能对经济形成压力。

数据来源

• 数据来源：iFinD，太平洋证券
• 分析师：徐超（S1190521050001），万琦（S1190524070001）

结论

2025年1-2月中国经济在政策支持和新质生产力发展下，呈现出温和复苏的态势。工业生产增长延续，科技和制造业成为主要驱动力；消费市场在政策与假期效应下有所修复，但结构性分化明显；固定资产投资加速，制造业与基建投资表现突出，但房地产拖累仍存；就业形势受季节性影响有所波动，但总体保持稳定。未来经济复苏仍需关注政策执行力度及外部环境变化。