20210420-华创证券-美凯龙-601828.SH-2020年报点评_Q4营收增速转正_新零售变革料将助盈利水平改善_5页_771kb

美凯龙（601828）2020年报点评总结

核心内容

美凯龙于2020年4月20日发布了其年度报告，整体表现受到新冠疫情的显著影响，但公司展现出积极的转型与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年全年实现营业总收入142.36亿元，同比下降13.56%；归母净利润17.31亿元，同比下降61.37%。公司未进行现金分红，也未进行资本公积金转增股本。
• 季度表现：Q4单季度营收同比增长1.37%至47.09亿元，但归母净利润同比大幅下降99.93%至50.43万元，主要由于疫情期间的免租政策对净利润造成较大影响。
• 盈利变化：全年毛利率同比下降3.66个百分点至61.51%，净利率同比下降13.95个百分点至14.50%。主要由于疫情期间的免租政策和家装业务毛利率较低。
• 费用变化：销售费用率同比下降2.01个百分点至11.90%，管理及研发费用率同比上升1.19个百分点至12.06%，财务费用率上升3.59个百分点至17.31%，主要由于有息负债增加。
• 新零售布局：公司持续推进“自营+委管”模式，截至2020年末拥有92家自营商场和273家委管商场，同时通过与阿里合作，拓展线上新零售业务，开设214家家装门店，全年家装业务签约合同金额超过45亿元。
• 未来展望：随着疫情缓解，线下业务有望恢复，家装和建造施工业务的快速拓展将助力公司业绩回升。公司调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为36.71亿元、43.74亿元、50.23亿元，EPS分别为0.94元、1.12元、1.29元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“强推”评级，目标价为17元/股。
• 风险提示：家居卖场行业格局可能发生变化，渠道扩张可能不及预期。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

营运能力

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 目标价：17元
• 当前价：9.07元
• 投资评级说明：强推表示预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

结论

美凯龙在2020年受疫情影响，业绩承压，但公司通过新零售模式的推进和家装业务的快速扩张，展现出良好的恢复潜力和增长前景。尽管短期盈利受到较大影响，但长期来看，公司盈利有望逐步改善。我们维持“强推”评级，并设定目标价为17元/股，基于其全渠道引流能力和家装业务的增长预期。