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11月引进片支撑票房，观众偏好分化明显

核心内容

2016年11月，中国电影市场表现分化，引进片对票房起到支撑作用，而国产片表现相对平淡。市场整体呈现票房增长放缓趋势，传媒板块也出现深度回调，电影指数下跌0.26%，低于上证综指和沪深300。尽管1-11月累计票房同比增长4%，但11月单月票房同比下降4.4%。同时，观众偏好明显分化，一线城市偏好海外大片，二三线城市则更关注国产片。

主要观点

市场表现

• 11月电影指数：下跌0.26%，跑输上证综指和沪深300，但优于创业板。
• 传媒板块：申万传媒指数上涨2.07%，电影指数下跌0.26%。
• 票房数据：2016年11月票房为25.44亿元，同比下降4.4%；1-11月累计票房为413.4亿元，同比增长4%。
• 个股表现：文投控股、北京文化因《我不是潘金莲》票房不达预期分别回调7.71%和4.12%，而上海电影因市场回暖预期上涨6.74%。
• PE估值：院线类公司万达院线PE回落至47倍，而院线新股如上海电影、幸福蓝海PE仍高于60倍；制片龙头光线传媒PE约50倍。

行业动态

• 引进片表现：11月共上映50部影片，其中进口片13部，为年度最高。《奇异博士》和《神奇的动物去哪儿》上座率最高，而《比利·林恩的中场战事》和《驴得水》表现不达预期。
• 票房结构：11月7部影片票房过亿，占比76.69%；5亿以上影片为1部，占比29.48%。
• 观众偏好：一线城市票房份额达28.70%，为年内最高；二三线城市票房环比大幅下跌，其中广东下跌32.17%，山东为27.57%。
• 院线格局：国内前十大院线票房份额达69.29%，较前期有所提升，万达院线经营效率突出。

公司动态

• 万达院线：与时光网联合举办“移动电影生态产品”战略发布会，推出Mtime PRO全面升级、时光直播上线，并预告Mtime面向C端的移动产品更新换代。
• 其他公司动态：华谊兄弟高管变动、光线传媒对外投资、印纪娱乐多次质押及解除质押、华策影视与景域文化合作、奥飞娱乐融资等。

关键信息

电影行业趋势

• 电影市场整体呈现增长放缓，观众偏好明显分化，对商业片接受度高，对艺术片兴趣较低。
• 引进片占据票房主导地位，而国产片在二三线城市表现相对较好。
• 院线经营逐渐向分线发行发展，以满足不同区域观众需求。

投资建议

• 投资逻辑：优选具备龙头潜力的发行渠道商，其次为新晋制作力量。
• 推荐标的：万达院线、中国电影、上海电影等，其中万达院线被推荐为“买入”，中国电影和上海电影为“增持”。
• 风险提示：票房增速下行、行业竞争加剧、并购整合风险等。

附录：主要公司财务数据（2015-2017年）

风险分析

• 票房增速下行：受市场环境影响，票房增长可能放缓。
• 政策风险：电影行业受政策影响较大，需关注相关法规变化。
• 竞争加剧：行业竞争激烈，公司需持续提升竞争力。
• 并购整合风险：行业并购整合可能带来不确定性。

投资建议历史表现

• 评级记录：2016年2月至2016年7月期间，分析师多次给出“买入”评级。
• 评级体系：买入（领先市场15%以上）、增持（领先市场5%-15%）、中性（与市场相差-5%-5%）、减持（落后市场5%-15%）、卖出（落后市场15%以上）。

分析师介绍

• 王铮：武汉大学理学学士，中国科学院研究生院理学硕士，曾任国金证券和中信证券分析师，多次获得行业奖项。

附注

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅限于本公司客户使用。
• 报告中的数据、观点和预测基于一定假设，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能与光大证券存在利益关联，投资者应谨慎考虑。