20221113-国泰期货-商品研究周报-贵金属及基本金属_76页_9mb
报告摘要
国泰君安期货商品研究周报总结 - 贵金属及基本金属
核心内容概述
本周贵金属及基本金属市场整体呈现震荡反弹态势，主要受到美元指数回落、通胀预期变化以及国内政策优化的影响。市场情绪在宏观层面有所改善，但基本面仍存在不确定性，导致价格波动加剧。
一、贵金属市场分析
1. 黄金
- 价格走势：本周黄金价格小幅上涨，沪金2212合约收盘价为406.72元/克，周涨幅4.07%。
- 市场逻辑：美元指数大幅回落，市场对美联储加息路径的预期有所放缓，实际利率出现筑顶回落，利好黄金价格。但黄金仍处于震荡区间，若通胀预期快速回升，联储可能继续施压，建议投资者保持谨慎。
- 库存与价差：国内黄金期货库存保持稳定，黄金期现基差为0.54元/克，较前周有所回落。
- ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，显示市场对黄金的配置意愿有所回升。
2. 白银
- 价格走势：本周白银价格大幅反弹，沪银2212合约收盘价为4,996元/千克，周涨幅8.04%。
- 市场逻辑：通胀预期上行，名义利率下行，白银显性库存持续去化，叠加工业金属上行，给予白银更强的反弹动能。美元指数回落，市场风险偏好提升，利好白银。
- 库存与价差：Comex白银库存较前周减少，白银期现价差为-26元/千克，现货升水扩大。
- ETF持仓：SLV白银ETF持仓小幅减少，显示白银实物买兴有所回落。
3. 金银比
- 金银比自前周的84.2下降至82.4，表明黄金涨幅强于白银，市场对黄金的偏好有所增强。
二、基本金属市场分析
1. 铜
- 价格走势：铜价回升，沪铜主力合约收盘价为67,630元/吨，周涨幅5.26%。
- 市场逻辑：美元指数回落，国内防疫政策优化，风险资产普遍反弹。但国内库存增加，叠加高铜价压制下游需求，铜价上涨动能有限。全球总库存低位去库，对铜价形成支撑。
- 库存与价差：国内社库增加，LME库存大幅减少，显示全球铜库存持续回落。近月对连一合约价差扩大，显示远端合约更具上涨潜力。
- 基本面：铜精矿现货TC回升，冶炼利润维持高位，再生铜供需双增，但精废价差扩大，影响下游需求。
2. 铝
- 价格走势：铝价波动放大，周内价格重回震荡区间，沪铝2212合约收盘价为18,755元/吨。
- 市场逻辑：铝价受宏观情绪回暖和有色金属整体反弹影响，但库存去化速度放缓，叠加新能源行业需求预期，短期内铝价承压。下游开工率回升，但尚未明显超预期。
- 库存与价差：国内社库去化0.2万吨，库存降至56.6万吨，LME库存下降，注销仓单比例有所回升。
- 风险提示：若库存去化超预期或宏观情绪持续走弱，铝价反弹可能受限。
3. 锌
- 价格走势：锌价震荡运行，主要受低库存与高价反噬需求的影响。
- 市场逻辑：低库存支撑价格，但高价格抑制需求，市场处于震荡状态。
4. 铅
- 价格走势：铅价震荡运行，受再生深度贴水影响，限制了上方空间。
- 市场逻辑：再生铅贴水较深，导致铅价难以突破上行趋势。
5. 镍
- 价格走势：镍价受消息面风向转变影响，内外价差有望边际修复。
- 市场逻辑：市场对镍的政策预期有所转变，内外价差缩小，有利价格反弹。
6. 不锈钢
- 价格走势：不锈钢价格震荡运行，成本让利下行，疫情掣肘成品运输。
- 市场逻辑：成本压力缓解，但疫情对成品运输的影响限制了价格上涨空间。
7. 锡
- 价格走势：锡价反弹，受益于宏观利好。
- 市场逻辑：宏观面改善，叠加需求预期提升，锡价获得支撑。
8. 工业硅
- 价格走势：工业硅价格高位震荡。
- 市场逻辑：上有压力，下有支撑，市场整体处于震荡状态。
三、市场驱动因素
1. 宏观因素
- 美元指数：大幅回落，美元指数从106.41降至106.41，美元走弱支撑贵金属和基本金属。
- 美联储政策：美国10月CPI数据走软，市场预期12月加息50BP，联储加息节奏放缓。
- 就业数据：美国10月失业率上升至3.7%，劳动参与率下降，市场对经济衰退担忧有所缓解。
2. 基本面因素
- 库存变化：贵金属显性库存持续去化，基本金属库存处于低位，对价格形成支撑。
- 供需关系：铜、铝等金属供需双弱，但全球库存低位去库，支撑价格。
- 加工费与利润：铜精矿TC回升，冶炼利润维持高位，显示供应端仍有支撑。
3. 套利与价差
- 铜：内外反套逻辑成立，出口盈利空间逐步打开，预计对价格形成支撑。
- 铝：近月对连一合约价差扩大，显示远端合约更具上涨潜力。
- 白银：期现价差扩大，显示现货升水增强，价格反弹动能较强。
四、关键数据与指标
1. 周度数据
| 项目 | 本周收盘价 | 周涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| 沪银2212 | 4,996 | 8.04% | 4380 | -1.68% |
| 白银T+D | 4,970 | 7.76% | 4351 | -1.98% |
| COMEX白银2212 | 21.795 | 4.21% | - | - |
| 伦敦银现货 | 21.681 | 3.99% | - | - |
| 沪金2212 | 406.72 | 4.07% | 388.30 | -0.49% |
| 黄金T+D | 407.26 | 3.98% | 386.86 | -0.64% |
| COMEX黄金2212 | 1,774.2 | 5.25% | - | - |
| 伦敦金现货 | 1,771.2 | 5.34% | - | - |
2. 库存变化
| 项目 | 本周库存 | 较前周变动 |
|---|---|---|
| 沪银 | 1,695,288千克 | +36,064千克 |
| COMEX白银 | 298,070,691金衡盎司 | -2,320,135金衡盎司 |
| 沪金 | 3,069千克 | 0 |
| COMEX黄金 | 24,128,689金衡盎司 | -467,442金衡盎司 |
3. 期现价差
| 项目 | 本周五价差 | 前周五价差 | 较前周变动 |
|---|---|---|---|
| 白银现货对期货主力价差 | -26元/千克 | -12元/千克 | -14元/千克 |
| 黄金现货对期货主力价差 | 0.54元/克 | 0.86元/克 | -0.32元/克 |
五、风险提示
- 黄金：若通胀预期快速回升，联储可能继续加大打压力度，压制市场风险情绪。
- 白银：库存去化速度可能影响反弹动能，需关注实际利率变化。
- 铜：若美元大幅回升或海外库存暴增，铜价可能承压。
- 铝：若库存去化超预期或宏观情绪持续走弱，铝价反弹可能受限。
六、结论
本周贵金属及基本金属市场整体呈现震荡反弹，美元指数回落和国内政策优化是主要驱动力。黄金和白银因通胀预期和库存去化获得支撑，铜价受益于宏观情绪回暖，但基本面疲软限制上涨空间。铝价波动放大，需关注库存变化和宏观情绪的持续性。建议投资者在震荡行情中保持谨慎，关注市场风险因素和基本面变化。
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