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美元走强，施压铜价 —— 铜周报总结

核心内容概述

本周铜价受到美元走强的压制，内外铜价均出现下跌。沪铜周K线收阴，跌幅扩大至7.4万附近；伦铜则跌破9000美元整数关，触及美国大选后的低点。尽管铜价在短期内有所反弹，但美元的强势仍对铜价形成持续压力。市场对2025年全球铜矿供应预期偏强，但当前铜矿供应过剩问题依然存在。

主要观点分析

市场情绪

• 美元走强：上周美联储降息25个基点，但2025年降息预期被调降至2次，美元指数因此上涨。
• 美国经济数据：三季度GDP和11月PCE数据符合预期，支持美联储当前的利率决策方向。
• 市场休市：本周为圣诞节假期，欧美市场休市密集，铜价走势将更多依赖沪铜供需变化。

国内供需情况

• 沪铜跌幅较缓：沪铜价格下跌至7.4万附近后，买盘依然稳健，上海、广东升水报价有所扩大。
• 库存下降：SMM铜社库降至9.94万吨，接近年底状态；钢联社库同样处于年内低位。
• 需求疲软：年底封账，铜线缆开工率开始季节性走弱，供应端加工费低迷。
• 进口废铜：11月中国废铜进口环比减少5.25%，美国和马来西亚进口放缓，但马来西亚清关已恢复。
• 精废价差：周一精废价差回升至1103元/吨，洋山铜溢价为63美元，显示国内铜需求相对稳定。

海外消息动态

• LME铜贴水缩窄：LME0-3月铜贴水缩窄至108美元，库存维持在27.2万吨。
• 全球供应过剩：ICSG数据显示，前10个月全球精炼铜市场供应过剩28.7万吨，去年同期仅过剩9000吨。
• 铜矿供应预期：秘鲁预计2025年铜产量将连续第三年持平，智利则可能有增量。
• 机构观点：花旗再次将3个月铜价目标下调至8500美元，显示市场对铜价前景较为悲观。

后市展望

• 沪铜关键阻力：周内首先关注沪铜年线位置，约7.47万附近阻力，若突破则可能开启上涨趋势。
• 伦铜阻力：伦铜阻力位为9000美元整数关，预计可能遇阻，延续空头策略。
• 操作建议：整体趋势偏空，操作上建议保持谨慎，关注供需变化和美元走势。

关键信息汇总

价格走势

• 沪铜周K线收阴，跌幅扩大至7.4万附近。
• 伦铜跌破9000美元，触及大选后的低点。
• 美元走强持续压制铜价，市场情绪偏空。

库存与供需

• 国内铜社库降至9.94万吨，接近年底状态。
• 钢联社库处于年内低位。
• 铜线缆开工率季节性走弱，需求端承压。
• 精废价差回升至1103元/吨，显示精铜需求有所增强。

供应预期

• 全球铜矿供应增速偏强，但当前仍面临供应过剩压力。
• 秘鲁产量可能连续第三年持平，智利有增量可能。
• LME库存维持稳定，未出现明显变化。

市场操作评级

• 铜：当前趋势偏空，操作性不强，建议观望为主。

图表信息

• 图1：SHFE铜主力收盘价三年走势
• 图2：国内外价格对比
• 图3：SMM1#电解铜升贴水（11:00）三年走势
• 图4：铜期现结构
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）五年走势
• 图6：SHFE当月-3个月价差
• 图7：铜现货及三个月进口利润
• 图8：上期所铜周库存
• 图9：1#铜精废价差
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价
• 图11：上期所铜周库存五年走势
• 图12：LME铜库存季节性
• 图13：LME铜库存洲际分布
• 图14：LME铜注销仓单
• 图15：LME：铜：投资公司或信贷机构净持仓
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率三年走势
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率三年走势
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率

联系信息

• 分析师：肖静（首席分析师）
• 执业编号：F3047773
• 联系电话：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn