20210811-光大证券-妙可蓝多-600882.SH-2021年中报业绩点评_上半年业绩超预期_持续扩大领先优势_3页_724kb

妙可蓝多 (600882.SH) 2021年中报业绩点评总结

核心内容

妙可蓝多在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别达到20.67亿元和1.12亿元，同比分别增长90.8%和247.12%。2021年第二季度，营收和归母净利润分别为11.16亿元和0.8亿元，同比分别增长62.21%和261.61%，超出业绩预告。公司聚焦奶酪战略，产品结构优化，盈利持续改善，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司上半年营收和净利润均大幅增长，尤其是奶酪业务，成为主要增长动力。
• 产品结构优化：奶酪业务占比提升，带动整体毛利率增长，公司毛利率从39.70%提升至40.57%，若剔除会计政策变更影响，毛利率同比提升3.96个百分点。
• 渠道扩展显著：截至2021年6月30日，公司线下销售网络覆盖36.30万个零售终端，覆盖全国95%以上地级市及近80%县级市。
• 新产品推出：公司推出香草冰淇淋口味儿童奶酪棒及“每日芝食”奶酪条，拓宽消费人群。同时，公司成立常温事业部，计划下半年推出常温奶酪产品，技术与口味壁垒已解决。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.10/6.45/10.91亿元，对应EPS分别为0.60/1.25/2.11元。2021年PE为101，2023年PE预计为29，显示估值逐步下降，但公司成长空间值得期待。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，受益于定增落地和蒙牛入主。

关键信息

营收与净利润增长

• 2021H1：营收20.67亿元，同比增长90.8%；归母净利润1.12亿元，同比增长247.12%。
• 2021Q2：营收11.16亿元，同比增长62.21%；归母净利润0.8亿元，同比增长261.61%。

分产品表现

• 奶酪：营收15.22亿元，同比增长91.53%。
• 液态奶：营收2.13亿元，同比增长5.79%。
• 贸易：营收3.28亿元，同比增长280.96%，主要受低基数影响及战略调整成效显著。

毛利率与费用率变化

• 毛利率：2021年上半年为39.70%，同比提升1.31个百分点；2021Q2为40.57%，同比提升0.34个百分点。
• 销售费用率：2021年上半年为24.38%，同比下降3.39个百分点；2021Q2为23.02%，同比下降6.45个百分点。
• 管理费用率：2021年上半年为7.26%，同比上升1.82个百分点；2021Q2为7.62%，同比上升2.05个百分点。
• 销售净利率：2021年上半年为6.08%，同比提升2.73个百分点；2021Q2为7.64%，同比提升3.85个百分点。

未来增长空间

• 产品创新：公司不断推出新产品，如香草冰淇淋口味儿童奶酪棒和“每日芝食”奶酪条，拓展市场。
• 常温奶酪：公司已解决常温奶酪棒的技术与口味问题，计划下半年推出，进一步巩固市场地位。
• 战略协同：定增落地及蒙牛入主，为公司带来更强的资源与市场拓展能力。

风险提示

• 新品增长低于预期
• 竞争边际加剧
• 食品安全问题

财务指标简表

估值指标

每股指标

偿债能力

结论

妙可蓝多凭借奶酪战略的持续推进和产品结构优化，实现了业绩的显著增长，盈利能力和市场覆盖能力持续增强。公司未来成长空间广阔，分析师维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。然而，需关注新品增长、市场竞争及食品安全等潜在风险。