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妙可蓝多（600882）2025年一季报点评总结

核心内容

妙可蓝多于2025年4月22日发布了2025年第一季度财报，并获得了“买入”投资评级。尽管收入略低于市场预期，但净利率的显著提升成为本次财报的亮点。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2025Q1实现12.3亿元，同比增长6.3%。
• 归母净利润：2025Q1实现0.8亿元，同比增长114.9%。
• 扣非归母净利润：2025Q1实现0.6亿元，同比增长110.2%。
• 净利率：归母净利率同比提升3.4个百分点，达到4.86%，超出市场预期。

业务增长

• BC端双轮驱动：公司业绩得益于B端与C端业务的共同推动。
  • C端业务：奶酪业务增长显著，其中家庭餐桌业务同比增长30%以上，妙可蓝多品牌在零食量贩渠道放量。
  • B端业务：餐饮工业收入同比增长30%以上，主要受益于公司合并蒙牛奶酪后形成的双品牌多产品矩阵，协同效应释放。

财务优化

• 毛利率提升：2025Q1毛利率同比提升2.8个百分点至31.5%，主要得益于高毛利产品如奶酪棒的企稳以及国产原制奶酪占比提升。
• 销售费用率下降：销售费用率同比下降2.7个百分点，主要由于公司加大对低费率的零食量贩渠道投入，以及广宣费用的收缩。

关键信息

盈利预测与估值调整

• 收入预测：2025-2027年营收预期调整为53/61/70亿元，分别同比增长10%、15%、15%。
• 净利润预测：2025-2027年归母净利润预期调整为2.6/4.0/5.6亿元，分别同比增长127%、57%、38%。
• PE估值：对应2025-2027年PE分别为54/35/25倍，显示估值持续下降，公司盈利能力增强。

财务数据概览

• 资产负债表：
  • 2025年资产总计预计为84.8亿元，负债合计预计为38.16亿元。
  • 长期借款从2024年的683百万元增至2025年的883百万元。
• 利润表：
  • 2025年预计营业总收入为53.1亿元，营业利润为34.4亿元。
  • 归母净利润预计为25.8亿元，净利率从2.35%提升至4.86%。
• 现金流量表：
  • 2025年预计现金净增加额为610百万元，显示公司现金流状况改善。

财务指标

• 每股净资产：从8.61元提升至9.11元。
• ROE-摊薄：从2.58%提升至5.54%。
• 资产负债率：从42.89%上升至45.00%。
• P/E：从123.80倍降至54.46倍，P/B从3.19倍降至3.02倍。

风险提示

• 并购整合不及预期
• 竞争再度加剧
• 食品安全问题
• 原材料价格波动风险

投资建议

维持“买入”评级，主要基于公司净利率显著提升、BC端双轮驱动及协同效应释放带来的增长潜力。

相关研究

• 《妙可蓝多(600882)：2024年报点评：业绩符合预期，25Q1有望迎来开门红》（2025-03-23）
• 《妙可蓝多(600882)：员工激励超预期落地，25年业绩弹性可期》（2025-03-06）

数据来源

Wind、东吴证券研究所

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

总结

妙可蓝多2025年一季度财报显示公司收入略低于预期，但净利率显著提升，反映出公司在产品结构优化和费用控制方面的成效。BC端双轮驱动策略有效推动了奶酪业务的增长，尤其是家庭餐桌和餐饮工业业务的高增长。公司盈利预测和估值均有所调整，PE持续下降，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现积极，投资评级维持“买入”。