20171015-天风证券-中国中冶-601618.SH-新签合同情况良好_持续受益国企改革和资源商品价格上涨_4页_599kb

中国中冶（601618）总结

核心内容

中国中冶在2017年1~9月份新签合同情况良好，整体新签合同投资额达到4076.2亿元，同比增长26.2%。公司持续受益于国企改革和资源商品价格上涨的双重利好，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 新签合同表现优异：2017年1~9月，公司累计新签合同额同比增长26.2%，且与1~8月增速基本持平。9月份新签合同额达429.5亿元，其中5亿以上重大合同21个，总额211.3亿元，占比49.20%。公司还签订了最大项目“深圳宝龙湖EPC项目”，投资额24.9亿元。
• 海外业务稳步增长：9月份新签海外合同额24亿元，其中吉隆坡凯宾斯基大酒店合同金额22.6亿元，占比94.17%。2017年海外合同额季度分布较为平均，分别为36.39%、34.86%和28.75%，较2016年更为均衡。
• 资源板块受益价格上涨：公司控制的矿产资源包括阿根廷希拉格兰德铁矿、巴新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和巴基斯坦山达克铜金矿，尚有阿富汗艾娜克铜矿在谈判中。随着今年大宗商品价格上涨，公司资源业务已实现减亏，预计下半年有望扭亏为盈。
• 国企改革带来增长机遇：作为五矿集团的子公司，中国中冶在国企改革中具有较强的预期。母公司提出打造“千亿内部市场”的愿景，公司与五矿的重组将增强市场竞争力，提升经营效率。
• 财务预测积极：预计2017~2019年每股收益分别为0.29、0.33、0.35元/股，对应市盈率分别为17、16、15倍，维持“买入”评级。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.13元
• 目标价格：6.6元
• 主要驱动因素：新签合同增长、资源板块受益价格上涨、国企改革及PPP、一带一路政策支持

财务数据概览

• 营业收入：预计2017~2019年分别为2425.21亿元、2636.20亿元、2782.64亿元，年均增长率约8.23%
• 净利润：预计2017~2019年分别为6093.91亿元、6773.51亿元、7330.89亿元，年均增长率约8.23%
• EPS：预计2017~2019年分别为0.29元、0.33元、0.35元/股
• PE：预计2017~2019年分别为17倍、16倍、15倍
• PB：预计2017~2019年分别为1.60倍、1.45倍、1.32倍
• EV/EBITDA：预计2017~2019年分别为13.94倍、11.22倍、11.27倍

风险提示

• 海外项目存在政治和汇率等风险
• PPP项目落地不及预期

资产负债情况

• 资产负债率：2017年预计为80.64%，2018年为79.68%，2019年为79.35%
• 净负债率：2017年预计为193.05%，2018年为202.69%，2019年为208.10%

营运能力

• 应收账款周转率：预计2017~2019年分别为2.22次、2.18次、2.14次
• 存货周转率：预计2017~2019年分别为1.79次、1.76次、1.73次
• 总资产周转率：预计2017~2019年分别为0.62次、0.63次、0.63次

结论

中国中冶在2017年1~9月新签合同表现良好，受益于国企改革和资源商品价格上涨，业绩有望持续增长。公司资源板块已实现减亏，预计下半年扭亏为盈。同时，公司与五矿集团的重组将进一步增强市场竞争力。尽管存在海外项目和PPP项目落地风险，但总体前景乐观，投资建议为“买入”。