20171101-新时代证券-中国中冶-601618.SH-积极转型非冶金领域_新签合同同比稳增_5页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为新时代证券对中冶公司2017年三季度业绩的点评及未来展望。核心内容围绕公司积极转型非冶金领域、新签合同额大幅增长、财务表现稳中有升等方面展开。

主要观点

• 业绩表现稳中有升：公司2017年前三季度实现营收1508.01亿元，同比增长6.74%；归母净利润35.49亿元，同比增长5.71%。第三季度营收497.16亿元，同比增长9.37%，但归母净利润同比下降7.12%。
• 毛利率上升，期间费率略增：公司前三季度综合毛利率为12.87%，同比增长4.38%；净利率与去年同期持平。期间费率上升0.67个百分点，主要由销售、管理、财务费用增加导致。
• 经营性和投资性现金流流出增加：经营活动现金流净额为-140.78亿元，同比多流出111.34亿元；投资活动现金流净额为-59.84亿元，同比多流出37.99亿元，主要由于市场开拓和PPP项目投资。
• 新签合同额大幅增长：公司1-9月新签合同额达4076.2亿元，同比增长26.2%，为2016年全年营收的1.86倍。其中，海外合同额359.7亿元，占比8.82%。公司积极拓展非冶金领域，如轨道交通、市政基础设施、高端房建、成片区开发等。
• 新兴产业布局加速：公司在城市地下综合管廊、主题公园、海绵城市、美丽乡村、智慧城市等领域取得显著进展，持续优化产品结构，或将成为新的业绩增长点。
• 财务预测与估值：预计公司2017~2019年归母净利分别为59亿元、65亿元、72亿元，同比增长10.2%、10.1%、11.0%。对应EPS分别为0.29元、0.31元、0.35元，PE分别为17.8倍、16.2倍、14.6倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：主要包括基建投资回落、房地产景气下行、新签项目推进迟缓等风险因素。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长预测

• 营业收入：预计2017~2019年分别为2371亿元、2541亿元、2695亿元，年均增长率约8%。
• 净利润：预计2017~2019年分别为59亿元、65亿元、72亿元，年均增长率约10.2%。
• 毛利率：预计保持在13%左右，净利率逐步提升至2.7%。

现金流变化

• 经营活动现金流净额：前三季度为-140.78亿元，同比多流出111.34亿元，主要由于预付土地出让金支出增加。
• 投资活动现金流净额：前三季度为-59.84亿元，同比多流出37.99亿元，主要由于PPP项目投资增加。

转型战略与市场拓展

• 公司正积极从传统冶金业务向非冶金领域转型，重点发展基建业务。
• 新签合同额显著增长，显示公司在非冶金领域的市场拓展成效明显。
• 在轨道交通、城市综合管廊、主题公园、海绵城市等新兴领域取得重要突破，有助于提升公司未来盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 基建投资可能回落。
• 房地产市场景气度可能下降。
• 新签项目推进速度可能不及预期。

估值与投资评级

• 当前股价对应2017~2019年PE分别为17.8倍、16.2倍、14.6倍，估值逐步下降。
• 保持“推荐”评级，认为公司未来表现有望超越市场平均回报。

分析师信息

• 王小勇：资深分析师，拥有新财富、水晶球、金牛奖等多项荣誉，专业背景为重庆建筑大学。
• 王斌：助理分析师，同济大学土木工程专业，具备工程设计经验。
• 王萌：助理分析师，伦敦大学学院商业经济学硕士，2017年加入新时代证券。

估值方法与免责声明

• 报告分析基于一定假设，估值方法及模型存在局限性，不保证分析结果的准确性。
• 新时代证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容仅供参考，不构成投资建议。