20250826-太平洋-石药集团-01093.HK-石药集团_多项资产出海贡献增量_EGFR_ADC稳步推进临床_5页_1017kb

请分析以下内容并进行总结，不要带表情，如果是英语翻译为中文总结，总结的字数不要超过1000字: 2025年08月26日

公 司点评

石药集团(01093)
公司评级：买入 / 维持

公司名称： 石药集团
研究对象： 医药
目标价： 买入
事件回顾： 石药集团发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现收入132.73亿元，同比下降18.5%，主要因核心产品多美素、津优力等纳入国家集采目录，价格下调。归母净利润25.48亿元，同比下降15.64%。

业务分析：

• 成药业务： 上半年收入102.48亿元，同比下滑24.4%，主要受核心产品集采影响。公司通过优化定价和市场推广，核心产品恩必普、明复乐等收入有望改善。
• 原料药业务： 收入20.75亿元，同比增长11.9%，其中维生素C收入提升21.6%，达11.96亿元。
• 功能食品及其他： 收入9.51亿元，同比增长8.0%。

创新药与海外合作： 公司加速创新药研发，2025年上半年研发费用同比增长5.5%达26.83亿元。多款创新资产达成对外授权合作，包括ROR1 ADC、伊立替康脂质体、AI药物发现平台等。

临床进展： 新型EGFR ADC (SYS6010)已获FDA三项快速通道资格和NMPA突破性疗法认定。公司启动SYS6010联合奥希替尼一线治疗EGFR突变型NSCLC的Ib/III期临床试验，并启动三线治疗和二线治疗EGFR野生型NSCLC的美国III期临床研究。

盈利预测：

• 2025年预计营收293.88亿元，同比增长1.30%；归母净利润46.56亿元，同比增长7.57%。
• 2026年营收300.71亿元，净利润51.07亿元；2027年营收315.68亿元，净利润56.49亿元。

投资建议： 维持“买入”评级，目标价对应当前PE为26.01倍。
风险提示： 创新研发不及预期、产品集采降价、医保政策调整等。