20171116-光大证券-石药集团-01093.HK-医保效应初显_4页_926kb

医保效应初显总结

核心内容

该文档是一份针对某海外公司的研究简报，主要分析其三季度业绩表现、业务增长情况及未来发展趋势。公司业绩表现强劲，创新药业务增长显著，同时抗肿瘤及维C业务也展现出良好的增长潜力。研究机构光大证券研究所对该公司进行了详尽的财务分析，并维持“买入”评级，上调目标价至18港元。

主要观点

业绩表现

• 三季度业绩大幅增长：公司2017年第三季度收入达到112.08亿港元，同比增长21.2%；归母净利润为20.44亿港元，同比增长30.4%，超出市场预期。
• 盈利结构优化：成药业务占比提升，导致毛利率提高8.3个百分点至58.5%。
• 未来增长预期：公司预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.44港元、0.55港元和0.66港元，分别对应2018年33倍PE估值。

创新药业务

• 恩必普增长强劲：恩必普收入增长33%至25.9亿港元，其中注射液增长41%至12.77亿港元，软胶囊增长26%至13.1亿港元。
• 医保政策利好：恩必普注射剂将受益于新版国家医保目录（乙类），预计明年可迅速进入空白市场。
• 销售团队扩张：恩必普销售团队已超过1200人，预计2017-2018年保持30%以上增长。

抗肿瘤产品群

• 抗肿瘤产品增长显著：抗肿瘤产品收入增长73%至7.13亿港元，其中多美素增长44%至3.64亿港元，津优力增长168%至2.57亿港元。
• 市场占有率提升：长效升白药物市场份额从20%上升至29%。
• 产品即将上市：津优力已进入新版医保目录，预计2018年放量；白蛋白紫杉醇若于年底获得生产批件，有望在2018年贡献1亿港元收入。

普药及原料药业务

• 维C及咖啡因业务盈利改善：维C销售收入增长30.7%至13.3亿港元，经营溢利大幅增长至4亿港元；咖啡因经营溢利增长20%。
• 原料药市场稳定：随着环保和限产政策的影响，预计原料药业务将维持现有经营态势和竞争格局。

关键信息

风险提示

• 招标价格压力：可能对业绩产生影响。
• 原料药价格波动：可能影响盈利能力。
• 审批政策风险：新产品上市面临不确定性。

财务预测

股价表现

• 当前价/目标价：15.28港元 / 18港元
• 目标期限：6个月
• 股价表现（一年）：相对沪深300指数增长63.8%

结论

公司业绩表现亮眼，创新药及抗肿瘤产品增长迅速，未来增长潜力大。光大证券研究所维持“买入”评级，上调目标价至18港元，认为公司将在医保政策利好下持续受益。然而，也需关注招标价格、原料药价格波动及审批政策等潜在风险。