20241027-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-2024年前三季度业绩点评_目标稳步兑现_优化量价统筹_4页_470kb

贵州茅台2024年前三季度业绩分析总结

核心业绩数据

贵州茅台2024年前三季度实现营业收入12078亿元，同比增长170%；归母净利润6083亿元，同比增长150%。其中，第三季度实现营业收入3885亿元，归母净利润1913亿元，同比增长分别为153%和132%。公司全年收入增速目标为15%，目前稳步实现。

产品与渠道分析

• 茅台酒业务：前三季度收入同比增长163%，主要由生肖酒、100ml小茅、公斤装等产品贡献。线下渠道（含直销）增长较为显著。
• 系列酒业务：收入同比增长131%，增速较上半年放缓1%，主要因1935价格调整及渠道控货稳价。

财务表现

• 毛利率：2024年Q3同比下降0.5个百分点至91.0%，主要受系列酒吨价下降及费用调整影响。
• 费用率：销售费用率同比上升0.4个百分点至7.5%，管理与研发费用率基本持平，财务费用率因利率下行有所波动。
• 税金率：营业税金率同比上升0.4个百分点至16.5%，各季度呈稳定增长趋势。

营收预测

• 预计2024年全年可完成既定经营计划。调整后2024-2026年营收为17341亿、19008亿、20542亿元，归母净利润为8595亿、9471亿、10244亿元。
• 当前市值对应PE为228/207/191倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济承压可能影响消费；市场对合理降速的非理性反应；渠道信心不足等。