财税专题之三_从_跟随_到_抢跑_全球减税周期开启_国新税改同步开拔_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了全球第五轮减税周期的开启对中国税改的影响，指出中国需从“跟随”转向“抢跑”，以应对国际税收竞争带来的资本外流和制造业外迁风险。同时，报告对2017年7月1日起实施的减税新政进行了量化分析，并展望了未来中国税改的方向。

主要观点

• 全球减税周期背景：当前全球正处于政治周期与经济周期交叠阶段，货币政策边际效用递减，减税成为提振经济的重要手段。
• 中国税改面临压力：美国和印度的减税政策对中国形成显著压力，尤其是印度可能成为“税负洼地”，影响“一带一路”沿线国家的资本流动。
• 中国减税新政：2017年7月1日起，增值税税率简并、小微企业扩围、研发费用加计扣除比例提升、商业健康保险税前扣除等政策落地，减轻了市场主体税负。
• 企业所得税调整：报告指出，中国企业所得税税率可能从当前的25%进一步下调至20%-22%，长期目标为15%。
• 减税对基建投资影响有限：减税对基建投资资金来源影响不大，赤字与基建投资的关联度在2014年后逐渐弱化。

关键信息

1. 减税新政内容

2. 全球减税周期比较

3. 主要国家减税规模量化分析

• 美国：企业所得税调降至15%，预计下一财年减税约1800亿美元；利润汇回税优惠可能吸引3700亿美元利润回流，但税收增收有限。
• 印度：直接税减税规模达到4.45%，中小企业税率降至25%、29%，对“一带一路”沿线国家形成直接竞争压力。
• 中国：目前处于减税状态，企业所得税税负相对较高，面临主动和被动减税压力。

4. 中国税改方向与空间

• 增值税：短期无明显改革空间，未来可能进一步简并至17%和6%两档。
• 所得税：直接税税负下调是常规减税手段，未来可能进一步下调至20%-22%，长期目标为15%。
• 财政空间：中国赤字率和政府债务率较低，为减税提供了政策空间。年内仍有望出台减税增量措施，2018年正式实施。

5. 基建投资与财政政策

• 减税对基建影响：减税对基建投资资金来源影响有限，赤字在基建投资资金中占比不足20%。
• 积极财政政策：1-5月积极财政政策不及预期，主要因逆周期调控主动放缓、地方债管理收紧、地方债置换额度未下达等。但年内财政空间尚存，为下半年经济下行压力预留储备。

结论

中国需在新一轮全球减税周期中积极调整税制，以应对国际税收竞争。当前减税政策已落地，未来仍有进一步改革空间。同时，减税对基建投资影响有限，但为下半年经济可能的下行压力提供了政策储备。