20210417-天风证券-广州酒家-603043.SH-全年归母净利增长21_餐饮+食品_双轮发展_7页_1mb

广州酒家（603043）2020年年报总结

核心内容

广州酒家于2021年4月14日发布了2020年年度报告，整体表现稳健，全年归母净利增长21%，体现出公司“餐饮+食品”双轮驱动的发展战略成效显著。尽管受到疫情对餐饮业务的影响，公司通过强化食品制造业务，尤其是月饼和速冻食品的销售，成功实现了收入和利润的双增长。

主要观点

• 收入增长：2020年公司实现营业总收入32.87亿元，同比增长8.54%。剔除新收入准则影响后，实际增长为11.86%。
• 净利润增长：归母净利润达4.64亿元，同比增长20.69%；扣非后归母净利润增长20.99%。
• 业务结构：食品制造业是主要收入来源，其中月饼和速冻食品产销量均实现显著增长。月饼收入13.78亿元，同比增长15.59%；速冻食品收入7.75亿元，同比增长40.08%。
• 分季度表现：Q1和Q2受疫情影响，收入和利润均出现下滑；Q3和Q4随着疫情缓解，收入和利润显著回升，尤其是Q4因中秋节提前至10月而受益。
• 地区分布：广东省内收入略有下降，但省外收入增长迅速，同比增长54.07%；境外收入同比增长17.21%。
• 销售模式：线上销售渠道占比提升至17.85%，成为增长的重要推动力。
• 成本与费用：整体毛利率下滑13.42个百分点至39.33%，主要由于餐饮业务毛利率下降57.12个百分点，以及新收入准则的影响。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年32.87亿元，同比增长8.54%；预计2021年和2022年分别为4,442.26亿元和5,437.95亿元。
• 净利润：2020年4.64亿元，同比增长20.69%；预计2021年和2022年分别为5.90亿元和7.10亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年1.15元/股，同比增长20.69%；预计2021年和2022年分别为1.46元/股和1.76元/股。
• 市盈率（P/E）：2020年34.64倍，预计2021年和2022年分别为27.22倍和22.63倍。
• 市净率（P/B）：2020年6.33倍，预计2021年和2022年分别为5.39倍和4.52倍。
• 市销率（P/S）：2020年4.88倍，预计2021年和2022年分别为3.62倍和2.95倍。
• EV/EBITDA：2020年19.72倍，预计2021年和2022年分别为19.16倍和14.77倍。

资产负债情况

• 总资产：2020年3,837.44亿元，预计2021年和2022年分别为3,824.89亿元和4,983.92亿元。
• 资产负债率：2020年33.32%，预计2021年和2022年分别为21.56%和28.23%。
• 股东权益：2020年2,558.92亿元，预计2021年和2022年分别为3,000.23亿元和3,576.95亿元。

现金流

• 经营活动现金流净额：2020年8.08亿元，同比增长67.77%。
• 投资活动现金流净额：2020年-628.60亿元，主要由于资本支出增加。
• 筹资活动现金流净额：2020年191.44亿元，通过股权融资和债权融资实现。

业务拓展与产能建设

• 陶陶居餐饮业务：2020年12月29日获得2.26亿元增资，引入战略投资者食尚雅园，进一步激活餐饮业务。
• 月饼产能：湘潭一期已投产，二期建设规划中，为月饼市场增长提供保障。
• 速冻食品产能：梅州基地一期建设加速推进，预计2021年上半年投产；茂名粮丰园基地完成升级改造，推动业绩增长。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021年和2022年净利润分别为5.90亿元和7.10亿元，对应PE分别为27倍和23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有长期投资价值。

风险提示

• 单一产品依赖风险：公司主要依赖月饼业务，易受季节性和市场波动影响。
• 销量增长不及预期：产能释放后，若销售网络扩展不足，可能导致产量过剩。
• 行业竞争加剧风险：月饼和速冻食品行业竞争激烈，需持续创新和市场拓展以保持优势。

总结

广州酒家通过“餐饮+食品”双轮驱动策略，成功在2020年实现业绩增长，尤其是在食品制造领域表现突出。公司积极拓展省外和境外市场，提升线上销售占比，同时通过产能建设增强市场竞争力。尽管面临一定的风险，但公司具备长期投资价值，未来发展前景值得期待。