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报告摘要

公司总结：API认证顺利推进，战略转型下未来可期

核心内容概述

公司2021年中报数据显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，展现出良好的业绩表现。尽管原材料价格上涨对毛利率产生一定负面影响，但公司通过优化供应链、及时备货及提高售价等措施，积极应对成本压力。同时，API认证的顺利推进标志着公司在高端润滑油添加剂领域取得重要进展，为战略转型奠定基础。

主要观点

业绩表现

2021年中报：公司实现营业收入4.9亿元，同比增长35.7%；归母净利润1.0亿元，同比增长45.7%；扣非净利润1.0亿元，同比增长44.4%。
二季度数据：营业收入2.4亿元，同比增长23.8%；环比下降3.0%；归母净利润4516万元，同比增长1.1%；环比下降23.3%。
净利率和毛利率：净利率为21.4%，毛利率为33.9%，较去年同期净利率上升1.5个百分点，毛利率下降1.1个百分点。
经营现金流：1H21经营现金流净额为867万元，同比下降87.5%，主要由于原材料采购增加。

API认证进展

公司在2021年6月通过了SN级汽油润滑油复合剂的API评测。
8月份CI级柴油润滑油复合剂通过APICI-4规格的全部发动机台架试验。
API认证的推进助力公司从单剂向复合剂转型，并在国际市场具备更强的竞争力。
部分指标已通过中石化、中石油的API标准测试，为成为高端润滑油供应商打下基础。

在建项目与研发投入

抗氧剂、清净剂、分散剂技改项目稳步推进，将为全年业绩带来增量。
沧州15万吨润滑油项目中报进度为7.3%。
1H21研发投入达2071万元，同比增长98.0%，研发费用率上升至3.7%。
公司计划投资1.35亿元建设新研发中心，进一步提升研发实力。

盈利预测与投资建议

预计2021-2023年EPS分别为2.04元、2.54元、3.41元。
对应PE分别为48X、39X、29X，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	860.86	1466.53	1798.84	2372.97
归属母公司净利润(百万元)	182.86	306.50	380.87	511.99
EPS(元)	1.22	2.04	2.54	3.41
PE	81	48	39	29
PB	7.13	6.31	5.55	4.77

风险提示

原材料价格波动
API认证结果不及预期
战略转型进展不达预期
汇率波动风险

其他关键财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.57%	34.81%	34.80%	34.77%
三费率	6.64%	9.73%	9.38%	8.88%
净利率	21.24%	20.90%	21.17%	21.58%
ROE	8.80%	13.06%	14.28%	16.50%
ROA	7.94%	11.78%	12.71%	14.43%
ROIC	35.04%	47.54%	44.68%	49.28%

现金流量情况

经营活动现金流净额：1H21为867万元，同比下降87.5%。
投资活动现金流净额：1H21为-130万元。
筹资活动现金流净额：1H21为-39.9万元。
现金流量净额：1H21为71.73万元。

资产负债情况

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
负债合计(百万元)	226.39	254.64	331.07	446.58
股东权益合计(百万元)	2076.94	2346.87	2666.44	3102.26
流动比率	8.75	8.54	7.46	6.56
速动比率	8.27	7.70	6.67	5.79

每股指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益	1.22	2.04	2.54	3.41
每股净资产	13.85	15.65	17.78	20.68
每股经营现金	1.44	1.61	2.58	3.32
每股股利	0.17	0.24	0.41	0.51

总结

公司通过API认证顺利推进，逐步向高端润滑油添加剂领域转型，展现出强劲的成长潜力。尽管原材料价格上涨对毛利率造成一定影响，但公司采取了多项措施以缓解成本压力。研发投入持续增加，有助于提升公司技术实力和市场竞争力。未来业绩预测显示，公司有望实现持续增长，但需关注原材料价格波动、API认证进展及汇率波动等风险因素。

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